太平洋证券-医疗保健行业零售药店更新报告：抗疫中零售药房职能凸显，支撑板块长期发展-200205

　　前言：在防控新冠肺炎疫情中，覆盖面广、可及性强的零售药店，尤其是上市药房承担了为居民提供购药服务的重要职能，话语权提升，市场不应仅看到药店短期业绩增速有望提升，而更应该发掘疫情下处方外流加速、消费者主要购药渠道转移至药店等带来的零售渠道长期价值，我们维持此前观点不变：集中度提升和处方外流呈现加速趋势，长期看龙头企业业绩确定性较高，行业红利长期存在。零售药店正在从高毛利导向向以客户需求为导向转变，具备有效整合与高效运营能力的企业将脱颖而出。
　　一、疫情下消费者购药渠道发生变化，药店将获取更多慢病顾客
　　新冠病毒传染性强，消费者在购药渠道的选择上，首先会尽量避免容易交叉感染的医院，同时此前被认为对线下药房有冲击的互联网购药渠道，受到春节假期延长等因素，部分无法即时发货，无法满足购药时效性，例如阿里健康大药房显示：2月3日-2月10日的订单，将在2月12日之前发货。这也映证了我们一直以来的观点——从效率看，线上不会颠覆线下，只能作为线下零售的补充。因此，线下药房或者O2O线上购药（网订店取、网订店送）成为消费者购药首选，尤其是有基础病的中老年人和慢病患者，短期药店到店客流增加；同时药店提供的持续健康管理服务，利于新客户向忠诚客户的转化，这一利好则是长期的。我们预计受益于防控疫情带来的客流和相关产品销量提升，上市药房一季度收入增速预计将提升5-10%或以上。
　　二、药房社会职能凸显、集中度提升，上市药房行业地位进一步提升
　　1）在抗击疫情中，药店不仅仅只是购药场所，作为一线战场，还承担着早期监测等防控职能。例如，江苏、福建、浙江、江西南昌等多地建立了零售药店购买退热、止咳药品人员信息登记报告制度，有利于全面摸排院外发热患者。
　　2）同时，早在1月24日，中国药品零售行业倡议全国所有零售药店，保障供应、稳定价格、坚守岗位、科普宣传。但各地监管部门仍查处了不少哄抬物价、违规宣传的药店，基本为中小药房，加速集中度提升。上市药房的规范价格管理和充足物资供应，有助于品牌价值的提升。
　　3）为便于口罩等防疫必备医疗物资的有序购买，广州、上海等多个地区实行预约后至指定药店购买模式，上市药房凭借网络优势和严格规范运营的优势，位列指定药店名单。例如，广州的定点药房包括了广药旗下药店、大参林、海王星辰等。
　　4）在防控疫情中，也出现过居民过度恐慌及盲从（比如抢双黄连）的情况，上市药房在引导居民科学防控、粉碎谣言中也发挥了积极作用，应当看到其反映出的深远意义——上市药店在消费者健康教育和引导上承担着重要职责，有利于药店加速服务转型升级，形成差异化竞争。
　　三、线上问诊和长处方等措施促进处方外流进一步加速，巩固板块长期成长逻辑
　　1）在线下医疗资源紧张的形势下，不少医院及互联网平台的线上问诊服务量大幅提升，例如阿里健康数据显示，在疫情中提供在线医疗平台的轻问诊服务上线24小时，累计访问用户数近40万；优健康和大象医生联合推出的线上义诊，1月24-25日两天APP注册用户量同比去年提升55%。互联网医院医生开具电子处方+药店执业药师审核（含远程审方），有助于推进处方外流。（数据来源：券商中国）
　　2）2月2日，国家医保局发布《关于优化医疗保障经办服务推动新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知》：疫情期间，实施“长处方”报销政策，支持医疗机构根据患者实际情况，合理增加单次处方用药量，减少病人到医疗机构就诊配药次数;对高血压、糖尿病等慢性病患者，经诊治医院医生评估后，支持将处方用药量放宽至3个月。也有助于引导慢病患者至零售药店购药。
　　盈利预测：继续看好景气度高，短中长期均有逻辑的药店版块，维持相关标的“买入”评级：暂不考虑疫情带来的业绩增厚影响，益丰药房（2020年净利润7.05亿，+30%，44倍）、大参林（2020年净利润9.15亿，+28%，34倍）、老百姓（2020年净利润6.65亿，+25%，31倍）、一心堂（2020年净利润6.9亿，+15%，19倍）。
　　风险提示:处方外流不及预期；门店并购后业绩不及预期。