国泰君安-永泰能源-600157-更新点评：经营稳定，财务压力下降，管理层增持-200205

　　本报告导读：
　　南阳电厂近期投产，各项目进展顺利，债务重组有序推进，目前仍是基本面底部，管理层增持且力度较上次加大，体现走出困境信心。
　　投资要点：
　　下调盈利预测和目标价，维持“谨慎增持”评级。公司2020.1.17日发布业绩预告，2019年净利润1.4~1.7亿元同比增长112~158%，扣非净利同比增6.8~7.1亿元。财务费用下降较慢致业绩低于预期，下调2019~2021年EPS至0.01、0.06、0.06元（原0.07、0.07、0.08元），按照0.75倍PB下调目标价至1.45元，债务重组仍在推进，维持“谨慎增持”评级。
　　经营稳定，项目进展有序。根据近期公告，南阳电厂2台100万千瓦机组1号机组已于2020年1月正式投运；瀛石油化工项目于2019.10.17日试运营；张家港华兴电力二期2×40万千瓦燃机热电联产机组建设进度稳步推进；设计年产600万吨的陕西亿华海则滩煤矿建设项目已签订采矿权出让合同，债务违约以来，公司核心团队和经营状况均维持稳定状态。
　　债务重组推动中，财务压力有望缓解。债委会2019.7.19日通过债务重组方案，拟通过实施债转股、债权延期、降低企业财务成本等措施帮助企业降杠杆，结合非核心资产处置变现，调整企业资产负债率至合理水平，2019.12.30日债委会结合前期各方意见对重组方案进行了进一步完善，预计后续仍将向积极方向推动，大幅缓解公司财务压力。
　　管理层增持，且较上次力度加大。公司2020.2.5日公告，董监高及核心子公司、控股股东管理层拟于公告之日起15个交易日内增持1200~1500万股，公司管理层此前于2018.12.11~2018.12.24日完成增持637.29万股，本次增持力度较上次加大，体现走出困境信心。
　　风险提示：财务费用难以优化；项目建设不及预期。