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方正证券-张家港行-002839-19年业绩快报点评:营收保持高增,不良显著下行-200205

上传日期:2020-02-06 09:36:31  研报作者:杨仁文  分享者:lgaxula   收藏研报

【研究报告内容】

  事件:2月3日,张家港行发布2019年业绩快报,营收37.5亿,YoY+25.1%(+1.0pct);归母净利9.5亿,YoY+14.0%(+4.6pct)。ROE为9.20%(-19BP)。不良率1.37%(-10BP)。
  营收保持高增。19年营收同比增速25.1%,较18年提升1 pct,保持高增速,一来因为19Q3非息收入增长80.6%,二来是19年贷款同比增速18.7%,支撑了利息收入高增。净利润增速稳步提升,释放空间较大。拨备计提对营业利润的拖累效应达12.2pct,较18年5.2 pct显著扩大。虽然影响了19年净利润增速的释放,但为未来业绩释放保留了空间。
  19年全年投放前置程度较高。贷款和金融资产投资均表现为季度累计同比增速环比下降,导致全年的资产规模增速曲线较为陡峭,在预期范围之内。资负结构改善,支撑净息差回升。16年以前,其净息差在8家农商行中排位靠后。4年多的时间内提升了66BP,结构优化调整功不可没。19Q3张家港行的净息差高达2.83%,在上市农商行中位列第二,仅次于常熟的3.41%。
  资产质量改善显著。19年前三季贷款增速较高,不良率却先升后降、拨贷比稳中有增,或表明张家港行从严认定不良,并加大拨备计提力度。虽略压低19年ROE,但改善了资产质量,减轻未来不良生成压力。因加大了核销力度,拨备水平环比略有下降。19年拨备覆盖率较18年增加22 pct,拨贷比增加了8BP,但环比均有下行,而不良率19年全年下降10BP至1.37%,四季度下行5BP,或因四季度加大了核销力度。
  盈利预测与估值:结构优化支撑净息差向上;资产质量显著改善;扎根当地,小微业务优势显著。预计20/21年EPS分别为0.59/0.67元,对应PB为0.82/0.74倍,给予“推荐”评级。
  风险提示:资产质量恶化;经济企稳不力;小微业务受挤压。
  
  

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