事件:
截至2月4日中午雷神山医院总体进度完成90%,火神山医院已2月2日交付,装配式钢结构建造方式是保障两座医院急速完工的关键因素之一。
评论:
维持增持。公司在总包领域已实现区域及行业层面突破,尤其在医院建设领域实力较强,将显著受益钢结构元年爆发,订单业绩望延续高增长,维持预测公司2019-21年EPS为0.26/0.41/0.54元增速56/58/32%,维持目标价7.79元,对应2020/21年19/14.4倍PE,维持增持。
钢结构箱式房装配化施工是保障火神山、雷神山医院急速完工的关键因素之一。1)火神山医院2月2日顺利移交、2月3日接收病患;雷神山医院总体已完成95%交付在即;2)两座医院急速完工彰显中国速度,亦因使用钢结构箱式房进行装配式安装施工,工业化/装配化程度均较高;3)我们认为两座医院将大幅提升装配式钢结构关注度;4)Q1是建筑施工传统淡季占比低,考虑旺季可赶工期等因素全年影响并不高;且钢结构人工少、防疫压力轻,周期快符合赶工期要求,整体受疫情影响程度较低。
国内医院急需加密推升对钢结构需求,公司在医院建设领域实力强将充分受益。1)城镇化进程使得对医院需求增加,部分人口规模较高或人口流入大省存在人均医院数量落后的问题/中西部缺乏医院资源;2)医院建设具有特殊性与复杂性,且火神山、雷神山医院印证钢结构应用于应急医院的必要性,我们认为未来钢结构在医疗领域的渗透率将提升;3)公司已成功承接过临安区人民医院及妇幼保健院迁建项目、磐安县人民医院医技综合楼项目等,经验丰富;且集团公司旗下有萧山医院;我们认为公司在医院建设领域实力强,因此将充分受益国内医院加密需求。
2019年业绩预增50-70%,三大逻辑看好未来两年延续高增长趋势。1)在手订单丰沛:2019年新签订单84.6亿元(+51%),截至2019年末已中标尚未签约59亿元;2)新签订单望延续高增:①公司是首批钢结构总包试点且具备一级资质,已斩获包括27.6亿元杭州智慧谷EPC项目在内的多个总包项目②城镇化利好基建加密/医院教育等民生工程/三馆一中心等文化工程建设,公司在总包领域已实现区域及行业层面突破将受益③供给端集中度提升,作为行业龙头竞争优势增强/门槛巩固;3)总包利好提升规模/改善盈利/改善现金流,公司利润率及结算将好转。
核心风险:疫情扩散、总包/装配式推进不及预期、传统建造的桎梏等
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