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东方证券-汽车与零部件行业:复盘非典汽车行业表现及现阶段投资策略,疫情影响行业利弊均有,继续看好特斯拉产业链及低估龙头公司-200204

上传日期:2020-02-05 10:15:22  研报作者:姜雪晴  分享者:逍遥文化   收藏研报

【研究报告内容】

  核心观点
  复盘2003年行业走势表现。非典期间,由于行业基数较低,乘用车销量增速较高,行业整体跑赢市场,但行业在不同阶段表现出差异性,我们将2003年非典事件对市场的影响主要划分为4个阶段,其中在第3阶段即5月底疫情逐步得到控制期,汽车板块表现先于汽车销量增速回升。整车中,乘用车指数走势最强,商用载货车走势次之,客车走势最弱。而由于当时上市零部件主要是给商用车配套,受其需求影响导致零部件走势弱于整车。
  复盘2003年行业需求表现:乘用车好于商用车。在非典疫情逐步蔓延的早期,汽车销量并未受明显影响,汽车销量增速维持在36%至73%的较高位置。3月份销量增速开始出现下滑,5月增速8.1%,5月疫情基本得到控制后,6月即出现较大反弹。非典疫情对商用车销量影响较大,对乘用车销量影响较小。在疫情较为严重的2003年Q2,乘用车仍保持100.8%增速;而商用车(含重卡、客车)销量同比下滑15.9%。非典疫情对部分工程开工等造成较大影响,导致重卡销量出现较大下滑。非典疫情对公共交通使用量的影响较大,导致客车销量受到较大冲击。疫情得到基本控制后,商用车销量增速出现较大反弹。
  疫情对行业影响利弊均有,预计此次疫情控制后有望刺激乘用车需求。在疫情发生阶段,居民购车活动减少同时消费信心减弱,导致乘用车需求下降。疫情结束后,一方面受疫情影响推迟购车计划消费者将进行购车;另一方面疫情将会刺激部分消费者提前购买私家车,因为私家车可以有效提供独立空间,避免使用公共交通。在两方面因素作用下,乘用车需求有望回暖。根据乘联会,其估计1、2月乘用车销量将出现20%下滑,假设3月得到控制,根据我们测算方法,预计1季度狭义乘用车销量将同比下滑13.9%左右,全年销量同比下降0.7%左右(暂不考虑消费者的提前购买)。狭义乘用车在2019年批发和零售销量下滑幅度均持续收窄,受此次疫情影响,一季度销量预计将下滑,但预计不改后续趋势。行业供给端:预计湖北区域公司短期受影响较大,主要包括东风汽车、骆驼股份等。
  继续看好特斯拉产业链配套公司。特斯拉19年4季度营业收入和净利润均超过市场预期。随着特斯拉产能持续爬坡,已经进入其供应链的公司有望持续受益,有效拉动盈利增长。同时,随着特斯拉持续提升国产化率,更多零部件有望落地国产,同时已实现国产的零部件增加供应商,更多零部件供应商有望进入特斯拉供应链。继续看好进入特斯拉产业链及新能源车配套的供应商。
  投资建议与投资标的:复盘非典行业表现,预计疫情控制后,乘用车需求有望改善,继续看好特斯拉产业链配套公司;行业企稳后,预计低估龙头公司也将看到盈利和估值双升。建议关注标的:华域汽车、长安汽车、上汽集团、广汽集团、拓普集团、爱柯迪、三花智控、新泉股份、银轮股份、岱美股份、德赛西威、精锻科技、科博达、继峰股份、精锻科技、潍柴动力、均胜电子、福耀玻璃。
  风险提示
  宏观经济下行影响汽车需求、新能源汽车需求低于预期、上游原材料成本压力、疫情控制时间不确定性影响汽车需求。
  
  

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