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国泰君安-轻工行业疫情事件快评:疫情下的短期承压-200204

上传日期:2020-02-05 07:54:57  研报作者:穆方舟,林昕宇  分享者:苹果手机   收藏研报

【研究报告内容】

  摘要:
  维持轻工“增持”评级。受疫情影响,各子行业在短期内普遍受到延迟复工、物流限制等冲击,疫情发展节奏变化对一季度可能产生不同程度影响,随着疫情控制带动悲观预期逐步修复,行业有望重拾稳步增长预期。推荐标的:中顺洁柔、恒安国际、裕同科技、晨光文具、欧派家居、尚品宅配、顾家家居、帝欧家居、志邦家居、太阳纸业。
  疫情对家具行业一季度零售接单有所影响,若控制良好则对全年影响有限。家具卖场开业时间延期,消费者基于健康及安全考虑延迟家具购买并减少对外接触,但家具购置及装修的刚性需求不会消失,随着疫情趋于平稳,接单从线下转到线上或者线下活动延期举行将逐步释放短期被抑制的需求,短期受影响的测量、配送、安装等零售终端服务环节将重新步入正轨。我们预计在疫情影响下短期内市场可能对板块增长预期产生一定悲观情绪,家具行业一季度收入占比较低,春节后的接单主要为二季度收入确认进行相应的储备,行业中长期的发展逻辑仍为渠道结构的变化及市场份额向龙头的整合。
  造纸的供给端主要受延迟复工等方面影响,不同纸种需求端影响有所区别。各地延迟复工、复工后开工率和用工等将可能对造纸企业Q1业绩造成影响,在鄂产能占比并不高,随着疫情结束的供给恢复,影响将逐渐边际改善。需求方面,文化纸下游需求相对稳定,但受延迟开学、线下书报杂志类消费等影响,需求释放将有所延后,短期内会对传统春季旺季提价产生一定压力,但由于木浆价格仍处于低位,文化纸盈利水平尚有保证。包装纸需求与社零情况关联度较强,食品饮料等下游行业涉及可选消费的疫情负面影响会抑制包装纸需求,将对短期节后补库和纸价产生明显压力。长期来看,新版限塑令和2020年进口废纸政策仍对包装纸整体逻辑起到推动作用。生活用纸整体需求偏刚性,全民防疫措施和卫生保健加强以减少病毒间接传播,短期护理用品和传统生活用纸囤货需求将有所增加,电商配货和线上销售渠道较为顺畅,相关公司业绩支撑相对较强。
  文具、包装的需求端产生不同程度的影响。受节后开学延迟影响,短期内将对文具2C端市场销售带来一定的压力,预计对龙头企业全年的业绩影响有限。主要包装公司在湖北地区产能占比不高,春节期间烟酒类包装旺季消费抑制明显,金属包装、箱板瓦楞包装类全年业绩可能将会受到疫情负面影响;3C类产品需求相对稳健,药品包装增加,包装公司订单受到复工延期或有所延迟。
  风险提示:疫情发展节奏对复工的影响,原材料价格波动的影响

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