长江证券-瑞普生物-300119-一季报点评：多板块协同发力，公司业绩持续高增长-200424

　　事件描述
　　公司公告2020年一季度实现营收4.54亿元，同比增长47.66%，实现归属净利润0.73亿元，同比增长68.92%，对应EPS为0.19元。
　　事件评论
　　禽用疫苗快速放量，产品市场占有率进一步提升。2019年公司通过与养殖集团建立战略合作关系，进行高效和安全的新产品开发，并打造线上线下相结合的优质技术服务体系。2020年公司通过提供全面的产品和综合技术服务，结合公司综合运营能力，使大客户份额迅速提升。一季度公司家禽业务板块合计收入同比增长79%，其中禽用疫苗收入同比增长80%，禽用药物收入同比增长76%。重组禽流感病毒（H5+H7）三价灭活疫苗销售呈现快速增长态势，一季度营收超过1亿元，同比增长97%，招标渠道收入同比增长97%，市场渠道收入同比增长96%。
　　家畜业务呈现快速增长态势，公司抓住机遇努力开拓市场。由于非洲猪瘟疫情依然存在，为进一步优化产品结构，公司在家畜业务领域进行加速整合，迅速推出新型消毒剂、非洲猪瘟检测试剂盒等市场亟需产品。公司家畜业务在2019年市场开拓的基础上，继续为客户打造高标准生物安全体系，一季度公司家畜业务实现快速增长，整体营收同比增长79%，其中猪用疫苗营收同比增长68%，猪用药物营收同比增长90%。
　　宠物板块协同发展，大宠物板块发展蔚然成风。2019年瑞普生物成功获批首个重组兽用干扰素，公司已有抗感染类、驱虫类、消炎镇痛类、营养保健类、消毒剂类等多个宠物产品，借助于瑞派宠物医院的渠道优势，公司宠物板块有望实现协同发展。2020年公司与瑞派宠物医院进一步深化联动机制，一季度公司宠物疫苗药品营收同比增长66%左右。
　　公司多业务板块均呈现快速增长态势。公司替抗类产品线日益完善，不断打造食品安全整体解决方案，替抗类产品销量快速增长，一季度中药及替抗产品营收同比增长70%左右；此外以“卫清宁”为代表的消毒剂类产品销量快速增长，一季度消毒剂类产品营收同比增长383%。
　　公司研发和业务布局具备战略前瞻性，维持“买入”评级，预计2020和2021年EPS为0.74和0.93元，对应估值26和20倍，重点推荐。
　　风险提示：1.禽流感疫情集中爆发，导致终端鸡肉消费需求出现明显下滑；
　　2.公司禽流感疫苗的中标情况大幅低于预期，猪用疫苗和化药板块出现下滑。