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华泰证券-燃气行业月报:疫情或拖累短期消费,长期增势不改-200202

上传日期:2020-02-03 13:17:56  研报作者:王玮嘉  分享者:千星宣钥   收藏研报

【研究报告内容】

  疫情等短期因素或拖累2月天然气消费,油气改革长期看好城燃龙头
  2019年我国天然气消费量3032亿方,同比增速放缓至+8.4%(2018年同比增速17.1%),主要受管网检修、19年全国气温偏高、及储气库预存气释放等因素影响。我们预计2020年天然气消费有望达3289亿方,对应增速8.5%,长期增势不改。考虑到疫情影响,部分工业企业春节后复工相应延后,工业用气消费量或将趋降,我们预计2月份燃气消费量将出现一定环比下滑,天然气消费逐步进入淡季,短期天然气上游资产盈利能力或将趋弱。长期看,受国家管网公司成立、中俄东线通气、及门站价市场化推进利好推动,燃气板块长期成长可期,相关标的推荐深圳燃气、新奥股份。
  2019年消费+8.4%至3032亿方,受管网检修/气温偏高/预存气拖累
  根据统计局及海关数据,19年12月天然气表观消费288亿方,同比增幅放缓至+4.2%(18年12月同比+14.2%)。19年我国天然气表观消费量达3032亿方,同比增速放缓至+8.4%(2018年同比增速17.1%),我们判断主要受以下因素影响:1)全年管道天然气进口量501亿方,同比增速下降21pct至-0.8%,或因为国家管网公司成立而进行的必要管网检修拖累;2)19年气温偏高,全国平均气温10.3℃,较常年偏高0.8℃;3)中石油经研院在《2018年国内外油气行业发展》指出,18年天然气实际消费量低于表观消费量,差值转化为库存进行储存,我们判断该预存天然气在19年释放,拉低新增消费。
  2020年消费有望达3289亿方,由城市燃气/工业用气/燃气发电驱动
  鉴于2019年天然气消费量增速放缓致使基数降低,我们下调2020年天然气表观消费量预测至3289亿方(前预测值3500亿方),对应增速8.5%。受益于城市化率稳步提升、天然气门站价市场化步伐持续推进,我们预计天然气下游需求中,城市燃气、工业用气、天然气发电将驱动未来我国燃气增长,我们预计2016-2020年复合增速分别为15%、10%、10%,此外,受政策支持力度弱化等因素作用,预计天然气化工未来增长空间相对有限。
  消费逐步进入淡季,短期上游资产盈利能力趋弱
  受疫情影响,部分工业企业春节后复工相应延后,工业用气消费量或将趋降,我们预计2月份燃气消费量将出现一定环比下滑。据金联创数据,19年12月全国LNG均价为4294元/吨,同比降低12%,叠加天然气消费逐步进入淡季,短期天然气上游盈利能力或将趋弱。长期我们依旧看好燃气产业链高成长性:1)19年12月9日国家油气管网公司正式挂牌成立,油气改革再一下一城,长期利好城燃龙头;2)据新华网,19年12月2日中俄东线北段天然气管道通气,首期产能50亿方/年,远期产能380亿方/年;3)天然气门站价从中央定价目录移除,市场化步伐持续推进。推荐深圳燃气、新奥股份。
  风险提示:天然气价格风险;政策落地风险
  

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