海通证券-航空货运与物流行业12月快递行业数据：顺丰韵达业务量高增长，各公司单票收入分化较大-200203

　　投资要点：
　　国家邮政局发布2019年12月快递行业数据。2019年12月，全国快递行业实现业务量67.3亿件，同比增长24.3%；实现业务收入772.2亿元，同比增长26.7%；2019年12月行业单票收入为11.47元，同比增长2.02%。2019年全年实现快递业务量635.2亿件，同比增长25.3%；实现业务收入7497.8亿元，同比增长24.2%；实现单票收入11.8元，同比下滑0.87%。2019年行业CR8为82.5，较1-11月上升0.2。
　　4家上市快递公司发布2019年12月经营数据。申通快递实现快递服务收入24.83亿元，同比增长26.33%；实现业务量7.66亿件，同比增长26.09%；实现单票收入3.24元，同比持平。韵达股份实现快递业务收入34.16亿元，同比增长165.22%；实现业务量11.25亿件，同比增长48.61%；实现单票收入3.04元，同比增长78.82%。圆通速递实现快递业务收入27.91亿元，同比增长4.72%；实现业务量10.23亿件，同比增长32.15%；实现单票收入2.73元，同比下滑20.76%。顺丰控股实现速运物流收入112.70亿元，同比增长27.92%；实现速运物流业务量5.84亿件，同比增长57.84%；实现单票收入19.30元，同比下滑18.94%；实现供应链业务收入5.76亿元，在2018年同期低基数基础上巨幅增长657.89%，速运物流和供应链业务收入合计118.46亿元，同比增长33.31%。
　　通达系快递公司2019年市场份额相对2018年进一步提升，韵达提升最明显。12月，申通快递、韵达股份、圆通速递、顺丰控股业务量市场份额达到11.38%、16.72%、15.20%、8.68%；2019年全年市场份额分别是11.60%、15.79%、14.35%、7.62%，相比2018年，申通快递、韵达股份、圆通速递市场份额略有提升，顺丰控股市场份额基本持平（2018年四家公司市场份额为：申通10.08%%、韵达13.77%、圆通13.14%、顺丰7.63%）。顺丰控股12月业务量增速达到57.84%，增速达到行业第一，相比11月增速继续提升，此前5-11月业务量增速分别为：10.19%、15.79%、22.59%、32.78%、37.99%、48.47%、47.92%，我们认为顺丰业务量增速加快主要是5月开始推出了特惠专配产品，该产品带动经济产品业务量大幅回升。2019年快递行业CR8为82.5，与2019年1-11月相比提升0.2。
　　单票收入同比继续分化。2019年12月行业单票收入同比增长2.02%。顺丰控股12月单票收入同比下降18.94%，我们认为与单件价格较低的经济件填仓产品——特惠专配的比例提升有较大关系。韵达股份2019年开始改变统计口径，开始将派费计入收入，在假定派费收入不变的情况下，我们推算公司单票收入还原成可比口径同比下滑9个百分点左右，我们认为韵达股份单票价格下滑与公司产品竞争力提升有较大关系，也与拼多多产品占业务比重逐步提升有关。
　　投资建议：我们建议关注经济件增速迅猛、时效件增速逐步修复的顺丰控股；业务量高速增长、业绩优异的韵达股份。
　　风险提示：宏观经济增速不达预期、新兴电商平台带来的业务量增速不达预期、人力成本大幅增加、价格战愈演愈烈。