中信建投-航运行业：BCI指数为负，船东倒贴钱？-200201

　　事件：BCI指数为负，船东倒贴钱？
　　铁矿石、煤炭运输在全球干散货海运贸易量的占比分别达28%、24%。BCI指数为衡量全球铁矿石、煤炭海运航线运价的指数BCI指数的航线构成由6条程租航线和5条期租航线构成。程租是指船舶租予承租人在预定的航程上使用，船舶的经营及有关经营费用均由船东自己负责。程租运费以美元/吨衡量。期租是指船东把船舶租予承租人在一定期限内使用，在租约内，承租人根据租约规定的允许航行区域内自行营运，如安排揽货、订分租约、挂港、货载及调度。租金以每天或者每载重吨为单位支付。
　　航线运费为负主要是因为TCE（等价期租租金）的计算导致航运企业既有期租，又有程租业务，通常采用日均TCE（等价期租租金"）作为衡量程租租金水平的基准。即以相关期间的总航程收益（扣除航程开支后）除以总航程日数。航程开支主要包括某一航程独有港口费用及燃料成本（由承租人根据期租租约支付）以及佣金。当航次总收益难以覆盖航次成本时，TCE便会成为负值
　　简评
　　BCI指数的低值无需过度担忧，历来BCI指数在春节期间均为年内低值，指数波动性极大，如2019年受淡水河谷溃坝事件影响可以从3000点跌到92点，因此对于低值市场无需过度解读。
　　BCI指数为负主要是由两方面因素导致：
　　（1）指数的计算方式导致
　　（2） IMO低硫油公约生效，大多数船舶开始使用低硫油，而指数计算的基准船型是非安装脱硫塔的船舶。因此低硫油价格的高涨导致在计算TCE时部分航线航次总收益难以覆盖航次成本，从而转化为负值。目前低硫油价格要高于同期高硫油价格82%。
　　综上所述：指数为负，并不是船东倒贴钱给承租人，我们可以从程租的运费价格以及平均的租金水平可以看到，运费仍为正值。