海通证券-石大胜华-603026-公司公告点评：预计2019年归母净利润3.0~3.3亿元，看好公司长期发展-200123

　　石大胜华发布2019年业绩预告。2019年，公司预计实现归母净利润3.00-3.30亿元，同比增长46%-61%，其中2019年前三季度3.03亿元。公司业绩预增的主要原因为2019年度公司主营产品碳酸二甲酯系列产品较上年同期销量、售价、毛利率均有不同幅度提升，尤其是碳酸乙烯酯、碳酸甲乙酯价格增长较为显著。
　　动力电池产销保持较高增速。根据第一电动网数据，2019年我国动力电池产量累计85.4GWh，同比增长21.0%；动力电池销量共计75.6GWh，同比增长21.4%；。动力电池装车量共计62.2GWh，同比累计增长9.2%。
　　补贴退坡有望更加平缓，预计2020年新能源汽车产销增速回升。根据国家统计局数据，2019年我国新能源汽车产量119万辆，同比下滑0.6%，其中2019年9月至12月出现同比20%以上负增长。根据工信部网站，国家会尽快编制发布《新能源汽车产业发展规划（2021年-2035年）》，继续推动新能源汽车产业高质量发展。此外，工信部会进一步研究和评估新能源汽车补贴的政策，原计划2020年底之前新能源汽车的补贴将完全退出，目前来看退坡的政策可能要平缓一些。我们认为，2020年新能源汽车产销有望增速回升，从而进一步带动公司电池级DMC系列产品的需求。
　　新建项目助力公司长期发展。2019年9月19日，公司公告拟与合作方共同出资5亿元成立合资公司，公司认缴1.75亿元，持股35%，10月14日，公司公告拟与中化泉州设立合资公司（石大胜华持股55%）投资建设44万吨/年新能源材料项目，项目总投资13亿元，其中一期投资7.9亿元，包括12万吨/年碳酸乙烯酯装置、10万吨/年碳酸二甲酯装置，建设期自2019年9月至2021年4月，预计建成投产后可贡献净利润1.02亿元。2019年12月14日，公司公告建设4000吨/年硅碳负极材料项目，项目总投资17478万元，其中一期投资5128万元，预计建成投产后净利润额147.27万元，建设周期自2020年至2021年，建设期21个月。
　　盈利预测与投资评级。公司受益于新能源汽车行业发展以及非光气法PC投建，DMC需求稳定增长，公司作为国内DMC龙头企业，业绩将稳定增长。我们预计石大胜华2019~2021年EPS分别为1.56、1.78、2.86元，按照2020年EPS以及20-24倍PE，对应合理价值区间35.60-42.72元，维持“优于大市”投资评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；产品价格大幅下降等。