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中银证券-林洋能源-601222-智能板块持续突破,光伏业务稳中求进-200427

上传日期:2020-04-27 17:45:00  研报作者:沈成,李可伦  分享者:likangli   收藏研报

【研究报告内容】


  林洋能源(601222)  公司发布 2019 年年报与 2020 年一季报,业绩符合预期。 公司分布式光伏电站龙头地位稳固,智能板块业绩有望持续增长;维持买入评级。  支撑评级的要点  2019 年盈利同比下降 10%, 2020Q1 盈利同比下降 19%: 公司发布 2019 年年报,收入 33.59 亿元,同比减少 16.36%;实现归属于上市公司股东净利润 7.00 亿元,同比减少 9.93%,扣非后盈利 6.79 亿元,同比减少 8.64%。公司同时发布 2020 年一季报, 2020Q1 收入 6.88 亿元,同比减少 0.94%;盈利 1.32 亿元,同比下降 18.72%。 公司年报与一季报业绩符合预期。  电表业务海外持续突破,盈利能力明显提升: 2019 年公司智能板块收获颇丰,在国家电网中标金额约 4.76 亿元,在南方电网及各省公司中标约5.79 亿元,同时在国网 HPLC 通信模块招标中中标 2.62 亿元。海外市场取得一系列重大突破,先后中标沙特、波兰、乌克兰等多个较大金额订单,全年海外销售 4,367 万美元,目前在手订单达 6,500 万美元(不含中电装备沙特 2.6 亿元订单) 。 2019 年公司电能表及系统类产品实现收入 13.58亿元,同比增长 2.08%,毛利率同比提升 4.90 个百分点至 30.90%。  光伏电站收入稳步增长, EPC 有望恢复: 目前公司自持光伏电站容量约1.5GW,在手储备项目约 2GW。 2019 年公司电费收入 14.36 亿元,同比增长 8.03%; EPC 收入同比下降较多,但 2020 年有望恢复贡献。预计 2020年公司承建的泗洪 200MW 领跑者电站、连云港 98MW 平价电站均有望并网。 根据公司计划, 未来三年将开发、建设、运营 3-5GW 光伏电站。  电站运维、能源管理等新业务蓬勃发展: 2019 年公司运维光伏电站总容量突破 1.7GW,对应发电量达到 18.9 亿 kWh; 智慧能效管理云平台管理用电负荷超过 850MW,日用电量超过 2,150 万 kWh。  估值   在当前股本下, 结合公司 2019 年年报、 2020 年一季报与行业供需情况,我们将公司 2020-2022 年预测每股收益调整至 0.56/0.71/0.85 元(原预测数据为 0.59/0.74/-元),对应市盈率 9.1/7.1/6.0 倍;维持买入评级。  评级面临的主要风险  疫情影响时间与程度超预期; 光伏政策风险;光伏电站补贴拖欠与限电风险;电表需求不达预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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