方正证券-乐鑫科技-688018-事件点评报告：业绩超预期，再次确认物联网WIFI高景气度-200121

　　事件：2020年1月20日，公司公告预计2019年年度实现归属于母公司所有者的净利润为16,136.51万元左右，与上年同期相比，将增加6,748.25万元左右，同比增加71.9%左右。
　　点评：
　　（1）业绩超预期，再次确认物联网芯片行业高景气度。公司2019年Q1至Q4业绩增速逐季提速，Q4单季度利润翻倍以上增长，再次确认物联网应用高增长趋势。公司卡位物联网产业链芯片环节，占物联网WIFI芯片市场40%市场份额，具有绝对的领先地位。
　　（2）智能家居从“单品智能”走向“全屋智能”，单个家庭物联网WIFI用量上升。智能家居产品正在从单个智能家电走向全屋智能。在全屋智能场景下，用户仅仅需要一条简单的语音指令，即可实现开关灯、开关窗帘、开关电视、开关空调等全部操作，实现情景化的智能。全屋智能唤醒了用户对物联网WIFI的需求，使得用户购买越来越多的物联网WIFI单品，获得完整的而流畅的智能体验。
　　（3）物联网WIFI从北美地区逐步向欧洲、大洋洲、亚太地区渗透，展望2020年延续高增长趋势。物联网WIFI最开始发芽于北美地区，目前正逐步向欧洲地区、大洋洲地区渗透，中国大陆地区处于应用早期成长阶段。2019年是欧洲地区快速渗透的起始之年，我们判断未来两年内，北美、欧洲地区依然将保持高速增长的态势，同时随着应用生态的成熟，亚太地区将接力成为物联网应用成长的新引擎。我们判断未来五年，物联网WIFI行业将延续高增长的态势。
　　（4）物联网赛道具备“长坡厚雪”特点，战略性看好公司发展前景。物联网海量连接市场，持续不断诞生新的连接节点和新的组网方式，具有“长长的坡”特点。同时用户端不断有新的智能化需求，AI在物联网节点的广泛应用趋势不可阻挡，行业具有“厚厚的雪”特点。乐鑫科技通过芯片、软件、开源社区三位一体的独特竞争优势，卡位物联网核心环节，有望在“长坡厚雪”的赛道实现数倍成长。
　　投资建议：物联网应用高景气度趋势再次确认，坚定看好公司发展前景。在“长坡厚雪”赛道上，公司三位一体竞争优势明显，有望迎来数倍成长。公司业绩超市场预期，我们上修公司盈利预测，我们预计公司2019-2021年分别为1.61亿元（上修0.13亿元）、2.87亿元（上修0.61亿元）、4.21亿元（上修0.63亿元）,市盈率分别为120倍、67倍、46倍。给予“推荐”评级。
　　风险提示：物联网应用发展速度不及市场预期；WIFI芯片行业竞争恶化；中美贸易摩擦导致需求疲软的风险。