申银万国-环保公用行业周报：3月用电量下滑趋势减缓，安全生产专项整治计划启动-200426

　　板块表现：
　　本期表现：公用事业板块跑赢大盘。沪深300指数下跌1.11%，创业板下跌0.84%，公用事业板块下跌0.76%。子板块电力板块下跌0.75%，水务板块下跌0.10%，燃气板块下跌3.05%，环保工程及服务下跌0.36%。
　　重要信息回顾：
　　3月份复工加速，用电增速回升。1-3，全社会用电量累计15698亿千瓦时，同比下降6.5%，增速同比回落12个百分点，环比1-2月增长1.2个百分点。随着企业复工复产的进度加快，沿海六大电厂日耗回升明显，3月用电增速有所恢复，我们预计二季度工业用电量基本恢复。随着复工的推进，目前全社会用电量基本已恢复至正常水平，而煤炭供需一直趋于宽松，全年看煤价有望持续处于下行通道，火电公司二季度起盈利有望大幅改善。火电建议关注供需格局向好的中西部区域龙头。对于水电公司，一季度属于枯水期，业绩全年占比较低，季度性业绩波动不影响长期的高防御价值。短期影响电力公司业绩弹性的关键点以及最大的不确定性因素为电价政策。今年7月，世界第七大电站，乌东德首台机组计划投产，有望为水电板块带来一定催化。大水电企业在中长期兼具成长性的长期投资价值。此外，推荐2020年业绩兼具确定性与成长性的燃气板块，天然气消费受疫情影响较小，国家在疫情期间推出降价政策，有望带动需求快速释放。建议关注低成本的非常规气源类企业，新天然气、深圳燃气等。
　　环保观点：安全生产专项整治行动叠加第二轮环保督察，有望保障危废处置行业维持高景气。2020年4月21日，国务院安委会印发《全国安全生产专项整治三年行动计划》，在全国部署开展安全生产专项整治三年行动（2020年4月启动到2022年12月结束）。专项整治行动将分为动员部署、排查整治、集中攻坚和巩固提升四个阶段。据悉，《行动计划》包括专项整治三年行动计划总方案和11个专项实施方案。其中，有9个专项方案分别为危险化学品、煤矿、非煤矿山、消防、道路运输、交通运输（民航、铁路、邮政、水上和城市轨道交通）和渔业船舶、城市建设、工业园区等功能区、危险废物等安全整治。我们认为此次开展的安全生产专项整治三年行动契合19年7月已启动的第二轮环保督察工作，并在力度上有所增强，将有效引导危废产业链的生产经营规范合规化，危废处置领域有望维持持续景气。
　　港股观点：随着工商业复工复产，天然气消费增速继续逐级抬升。根据重庆天然气交易中心披露，3月全国天然气消费量同比增加1.0%，其中城镇燃气消费量同比增长19.6%,化工用气同比增加27.4%，发电用气同比增加3.8%。随着工商业复工复产，我们预计4、5月消费量增速继续逐级抬升。我们再次强调，股息在当下弱势港股市场下显得愈发重要。在上个弱势周期，虽然新奥能源同期录得了比华润燃气更快的核心利润增长，但华润燃气录得了更快更稳健的股息增长。华润燃气15/16年每股股息分别同比增长32%和37%，而新奥能源15/16年每股股息仅分别同比降低1%和增加10%。股息增速的差异带来了股价表现的差异，华润股价15-16年期间录得+15%回报，大幅跑赢恒生指数（-6%）和新奥（-25%）。在当下弱势周期，新奥和华润现金流同样强劲，都致力于长期提升派息率，股息增长前景同样光明。
　　公用重点标的1）火电：内蒙华电、长源电力、湖北能源、华电国际、华能国际；2）清洁发电：韶能股份、黔源电力、华能水电、长江电力、国投电力、川投能源、福能股份；3）天然气：深圳燃气、新天然气、百川能源、华润燃气、新奥能源、中集安瑞科。4）国网：国网信通、涪陵电力。
　　环保重点标的1）大气+监测：先河环保、清新环境；2）固废：高能环境、中金环境、伟明环保、上海环境、瀚蓝环境；3）水处理：碧水源、博世科、国祯环保。