华创证券-【债券日报】布局多品类轻稀金属，锂业务产能逐渐加码-中矿转债申购分析报告-200609

　　中矿资源(002738)
　　下修条款较为宽松，平价面值附近
　　中矿资源于6月8日晚间发布公告，将于2020年6月11日公开发行可转换公司债。中矿转债发行规模8.00亿元，债项评级AA-，根据6月8日中债同等级企业债到期收益率6.69%测算，债底约为85.24元，发行公告日中矿转债平价为100.58元，面值附近的平价提供了一定安全垫。下修条款设置较为宽松，存在博弈空间。
　　不断拓宽金属品类，行业地位领先
　　中矿转债正股中矿资源主要业务包括固体矿产勘察、轻稀金属原料加工及研发，同时还开展国际工程、贸易和矿权投资等业务。公司主要产品包括电池级氟化锂、电池级碳酸锂等锂盐产品、硫酸铯、碳酸铯、碘化铯等铯铷盐产品。公司是电池级氟化锂全国三大主要供应商之一，氟化锂的主要客户为日本森田化工，并由此进入特斯拉全球供应链体系。公司是国内最大的铯盐、铷盐生产商和供应商，行业龙头地位稳固。
　　通过收购Cabot公司特殊流体事业部100%股权，公司取得储量巨大的铯榴石矿山及丰富的铯资源，“铯资源开发+铯盐生产与研发+销售与服务+铯资源回收”产业链形成闭环。进一步巩固了公司铯盐业务的全球领先地位。本次发行转债用于置换收购Cabot项目对价。
　　中矿转债中签率预计不高，一级市场申购风险较低
　　控股股东中色矿业集团有限公司持有公司21.84%股份，考虑其他股东配售，结合近期发行转债原股东配售比例，假设本次原股东配售占比50%-60%，配售金额为4亿-4.8亿元，则网上发行金额为3.2亿至4亿元。近期发行的家悦转债网上申购金额为5.95万亿；宝通转债网上申购金额4.08万亿，假设中矿转债网上申购金额4.5万亿，则中签率预计落在0.00711%-0.00889%之间。
　　根据2020年6月8日中矿资源收盘价测算转债平价为100.58亿元，参考目前相同评级、规模相近、平价相近的维尔转债（转股溢价率13.78%）以及特一转债（转股溢价率9.90%），中矿转债上市首日转股溢价率预计在10%-15%之间，上市价格有望在110.64元至115.67元之间。中矿转债发行规模尚可，下修条款可博弈，平价面值以上，正股中矿资源轻稀金属铷铯行业龙头地位稳固，氟化锂进入特斯拉供应链，锂盐产能不断加码，因此参与中矿转债一级市场申购风险较低。
　　风险提示
　　正股股价不及预期，转股溢价率不及预期等。