华泰期货-焦炭焦煤周报：第四轮提涨开启，去产能仍可期待-200608

　　焦煤焦炭：周报摘要
　　焦炭方面， 上周焦炭价格继续上涨，涨幅为 50 元/吨，第三轮提涨落地，山西地区准一级焦价格为 1750 元/吨，唐山地区准一级焦到厂价在 1860 元/吨；港口准一级焦价格为 1870 元/吨左右，涨幅为 40 元/吨。钢厂开工率持续高位并小幅提升，焦炭原料需求增加，叠加焦化行业的环保政策要求，焦炭第三轮提涨顺利落地后，已经开始第四轮 50 元/吨提涨。伴随着焦价提涨，焦化利润较前期已有较大改善，目前焦化行业平均利润已达 200 元/吨以上。从 6 月份开始，山东地区将执行以煤定焦政策，根据政策细则测算，后期焦炭供给较 5 月以前下降 100 万吨/月左右。上周河南安阳地区也提出对辖区内 4.3 米焦炉限产 50%的政策，预计每月影响供给量 20 万吨左右，另外徐州地区也要求在 6 月份淘汰焦化产能 500 万吨左右。政策执行力度可能将会超出之前预期，这对于焦炭价格来说是强有力的支撑。反观钢厂方面，前期由于焦炭价格的疲软，以及成材高库存的压力存在，钢厂普遍维持较低焦炭库存，而现在情况与前期截然相反，所以钢厂有补库需求，采购积极性得到很大的提升。因此，上周焦炭主力合约出现明显上涨，截止上周五收于 1954 元/吨，环比上涨 4.1%，增仓 2 万余手，焦炭盘面走势上周是黑色系商品中最强的，说明了市场也在逐步认可焦炭价格的上涨。
　　从供给端看，据mysteel统计数据显示，上周全国230家独立焦化厂产能利用率74.42%，环比下降 0.1%，剔除淘汰产能的利用率为 80. 1%，环比下降 0.11%，同比增 1.43%；日均产量 66.1 万吨，减 0.09 万吨；全国 100 家独立焦化厂产能利用率 78.36%，环比上升 0.06%；日均产量 37.04 万吨，增 0.03 万吨。据了解山东地区限产政策逐步落地，可能是因为数据样本原因，本周焦化厂开工数据并未出现明显变动，限产政策的执行和去产能政策的跟进，都会对焦炭的供应量造成实质性的减量。
　　从消费端看，上周 247 家钢厂高炉开工率 91.02%，环比持平，同比去年同期增 0.26%；高炉炼铁产能利用率 91.9%，环比增 0.53%，同比增 1.39%，日均铁水产量 244.63 万吨，环比增 1.4 万吨，同比增 3.7 万吨； 163 家钢厂高炉开工率 70.44%，环比降 0.14%，产能利用率 79.34%，环比降 0.23%。从目前的钢厂的开工情况来看， 6 月份的唐山地区空气质量管控政策效果并不明显，钢厂开工方面维持在相对高位。短期来看，焦炭消费比较顺畅，将有利于焦炭价格进一步提升。
　　从库存看，上周 230 家独立焦化厂焦炭库存 107.05 万吨，减 10.96 万吨； 100 家独立焦化厂焦炭库存 44.37 万吨，减 7.99 万吨； 110 家样本钢厂焦炭库存 463.92 万吨，增 加 1.1 万吨，平均可用天数 14.39 天，减 0.08 天；四港合计焦炭库存 332 万吨，减 9.5万吨。在下游需求改善的前提下，总体焦炭库存处于下降趋势，目前已连续 8 周降库，降库幅度环比扩大，对于焦价上涨起到较强支撑作用。
　　焦煤方面， 上周焦煤期现货市场偏稳为主，柳林低硫主焦煤环比持平，维持 1310 元/吨附近，吕梁高硫主焦煤维持 850 元/吨，澳洲中等挥发焦煤下跌 1 美元，报 98 美元/吨，蒙煤维持 1280 元/吨。进口煤方面，近期澳煤价格持续疲软，通关情况并无改善，蒙煤方面通关数量恢复至日均 500 车左右水平。国内煤矿方面，矿企取消优惠政策变相涨价，焦化利润改善刺激原料补库。但煤矿的供应仍在恢复阶段且煤矿库存仍然偏高，然而下游焦炭价格强劲、利润可观，部分焦企对低硫焦煤、肥煤等优质煤适当增库，由于焦企增库速度较快，多数焦企库存已增至半个月左右，后续继续增库空间比较有限。综上，焦煤的供需状况并无明显矛盾，在相对高库存，高供给，高需求的状态下预计炼焦煤市场整体持稳。上周主力合约呈现微幅上涨，截止上周五收于1169 元/吨，环比上涨 7 元/吨，持仓量增加 0.59 万手，综合来看，由于焦煤供需缺少矛盾，后期价格大概率跟随焦炭价格变化，但幅度会小于焦炭。
　　从供给端看，据 mysteel 数据显示，上周 110 家洗煤厂开工率 77.32%，环比增加 2.19%；日均产量 68.37 万吨，环比增 1.11 万吨。本周综合开工率环比止降回升，两会结束后区域煤矿生产基本恢复前期水平。随着焦炭第四轮提涨开启，煤企订单量较前两周明显增加，个别大矿紧随涨价。独立洗煤厂方面，焦煤价格整体平稳，个别欲向焦企采购提涨 20-30，目前虽暂无落地，但整体询货及订单量都有所提升，前期部分停产煤企也已开始恢复生产；进口蒙煤通关已增加至 500 车/日左右，口岸地区原煤紧张状况有所缓解，随着通关日渐恢复，蒙煤供给逐步走向宽松。
　　从消费端看，目前下游焦炭价格表现良好、第三轮提涨目前均已落地，上周已经开始第四轮提涨，目前炼焦利润已增至 200-300 元/吨之间，部分焦企对低硫焦煤、肥煤等优质煤适当增库，由于焦企增库速度较快，部分焦企库存已增至半个月左右，后续继续增库空间比较有限。
　　从库存看，上周 230 家独立焦化厂炼焦煤总库存 1364.69，增 24.02，平均可用天数 15.52天，增 0.29 天； 100 家独立焦化厂炼焦煤总库存 721.53，增 9.93，平均可用天数 14.65天，增 0.19 天； 110 家样本钢厂炼焦煤库存 784.08，下降 3.26，平均可用天数 15.62天，减 0.06 天；港口合计焦煤总库存 487 万吨，减 17 万吨；前期受两会停产，下游补库等因素影响，煤矿顶库压力稍有缓解，本周矿库幅度收窄，经过两周左右的时间，下游补库需求得到充分体现，由于焦煤供给端处于宽松状态，需求方面虽然有下游工 厂补库，但补库所需时间及力度均已不大，短期看不到现货焦煤价格的快速回升。预计焦煤价格仍跟随焦炭价格走势，但会弱于焦炭。
　　策略：
　　焦炭方面：中性偏多，关注后期山东“以煤定焦”政策具体内容及实施情况以及月底
　　徐州地区去产能政策能否落地
　　焦煤方面：中性
　　跨品种： 逢低做扩焦化利润
　　期现： 远月焦炭若出现升水结构，适当参与期现正套
　　期权：无
　　关注及风险点：
　　海内外疫情发展出现二次爆发，钢材价格表现超预期情况，山东“以煤定焦”政策前
　　紧后松或执行力度和徐州去产能政策执行不及预期，限制煤炭进口政策出台等。