申万宏源-山大华特-000915-校企改革落地，公司提质增效可期-200117

　　投资要点：
　　预计2019年归母净利润增长超50%。公司发布2019年度业绩预告，2019年归母净利润预计为1.950亿-2.075亿元，同比增长50%-60%。（）公司业绩高增长主要受子公司山东达因海洋生物制药业绩高增驱动。
　　校企改革靴子落地，公司提质增效可期。山东大学“国有产权无偿划转协议”近期收到教育部和山东国资委批复，山大校企改革靴子落地。根据本次协议，山东大学将其所持有的山大华特控股股东山大产业集团（持山大华特20.72%股份）100%股权无偿划转给山东省国有资产投资控股有限公司，并入山东国投版图将为公司注入发展活力，激发员工、高管积极性，未来公司经营提质增效可期。
　　产能恢复，公司经营持续向好。因产能改造，达因核心产品“伊可新”2018年4季度起产能紧张，终端出现断货，2019年下半年“伊可新”供货已恢复正常。公司两条新生产线已建设完成，将在2020年陆续投入使用。产能提升叠加经营管理改善将进一步巩固达因“伊可新”第一维生素AD补剂的市场地位。
　　深耕儿童药，伊可新市场空间巨大。维持“买入”评级。因公司产销恢复速度略慢于我们此前的预测，我们将公司2019-2021年归母净利润预测下调至2.02亿元、2.85亿元、3.27亿元（此前预测为2.21亿元、3.16亿元、3.81亿元），对应PE分别为31倍、22倍、19倍。围绕“伊可新”，公司持续深耕儿童用药，正逐渐丰富产品线。我们认为公司具备充足增长潜力，故维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧风险，降价风险，新生儿数量超预期下滑风险。