华金证券-洪都航空-600316-L15获国家大奖，军工核心资产投资价值高-200117

　　投资要点
　　事件描述：2020年1月10日，洪都公司研制的“L15高级教练机（AJT）研制项目”荣获2019年度国家科技进步奖一等奖，是国家层面对于公司研发能力的高度肯定。
　　国家科技进步奖是对公司研发能力的高度肯定：公司L15教练机项目能够获得国家技术进步一等奖，是对公司研发体系、研发能力、研发成果的高度肯定。（）L15教练机是公司自主研制的新一代双发超音速高级教练机，运用大量先进技术。在实际操作中，L15具有操纵敏捷、大迎角机动性强的特点。能充分满足第三代战斗机飞行员的战斗入门训练和基础改装训练，同时也能满足四代战斗机的入门训练。
　　L15高级教练机谱系完善，市场前景广阔：L15项目本身可以划分为：高级教练型AJT、战斗入门级LIFT和战斗机中队伴随型三个版本，更好地贴合了我军飞行员训练实际需求。其极高的拓展性使得经过简单改装就能执行武装侦察、空中防御、近距支援、反恐、反毒等工作，对于东南亚、非洲等国性价比极高。因而海内、海外市场前景十分广阔。
　　洪都航空是我国教练机、飞航导弹的军工核心资产。公司生产的初教6、K8中级教练机、L15高级教练机贯穿中国空军的整个培训体系。伴随解放军加大作战训练力度，对先进教练机需求将加速增长。2019年，公司公告了资产置换方案，将装入导弹资产，置出盈利能力不强的航空零部件业务。资产置换完成后，公司自身盈利能力将大幅提高，未来几年，L15和新型导弹的新订单，将保证公司高成长型。
　　投资建议：首次覆盖给予“买入-A”的投资评级。我们预测公司2019、2020、2021年EPS分别为0.16、0.23和0.34元。对应PE为91、63、43倍，首次覆盖给予“买入-A”投资评级。
　　风险提示：1，军方教练机需求不及预期；2，海外市场拓展不及预期