平安证券-汽车和汽车零部件行业：汽车产业洞察-200609

　　乘联会：5月产销量同比转正，SUV表现亮眼
　　事项：据乘联会数据，5月狭义乘用车产量为161万辆，同比增长10.2%；综合销量为160.9万辆，同比增长1.8%；批发销量为164.3万辆，同比增长6.3%。SUV产量、综合销量和批发量分别同比增长26.5%、13.7%和19.2%。（侠盾研报网）
　　点评：5月乘用车零售增幅转正，为自2019年7月以来同比增速首次恢复正增长的月度。2020前5个月综合销量增速依次为-20%、-78%、-40%、-3%，2%，随着疫情的控制，汽车销量恢复节奏较快，一方面是疫情期间需求延迟释放，一方面是汽车消费政策刺激效果显现。2020前5月累计零售销量同比减少216万辆，约占2019年零售量的10%。由于去年6月份国五车型去库存，导致零售销量高，批发量相对较低，预计今年6月份零售销量将同比下降，批发量或将同比增长。展望下半年，由于去年的低基数，叠加政策继续支持以及车展的效应，下半年销量有望实现正增长。
　　结构方面，5月入门级产品消费偏弱，豪车零售同比增长28%，长安、红旗品牌由于自主品牌产品升级及高性价比取得销量高增长。5月新能源乘用车批发量7.02万辆，同比下降26%，当月特斯拉批发量1.1万台，新能源汽车销量第一，独资与合资新能源表现较强，新势力成为新能源车市重要力量。SUV零售同比增幅近14%，表现明显强于轿车，单月批发量已超轿车，显示SUV份额还有进一步提升空间。
　　风险提示
　　1、海外疫情仍存较大不确定性，复工复产存在反复，给企业带来破产风险：特斯拉太阳能电池板工厂一名员工检测新冠病毒呈阳性，或将导致旗下所有工厂复工复产反复。在当前宏观环境不明朗的情况下，现金流短缺、造血能力较差的企业可能会受到原材料断供或者下游需求不足而导致企业亏损甚至破产。
　　2、汽车政策刺激有不达预期的风险。2020年新能源汽车补贴仍有10%的退坡幅度；5月份比亚迪新能源汽车销量依旧未发生显著改善，合格证数据环比未见明显提升，一定程度上反映了当前国内新能源汽车的发展困境。目前汽车刺激以地方零星出台为主，与部分欧洲国家相比，国内的汽车刺激政策稍显保守；如果后续刺激政策不达预期或者出台刺激政策的城市有限，汽车复苏时点将进一步推后。
　　3、电动车自燃事件频发带来的消费者信任风险。近期深圳发生电动车追尾一辆校车引起电动车起火致司机当场死亡的事故，是近来少有的电动车自燃危及生命的案例。电动车作为新生事物，行业的一举一动受到广泛关注，负面消息也会被市场放大，其自燃事件频发可能引发消费者对电动车安全性的担忧，从而对电动车销量和推广造成负面影响。
　　4、汽车动力技术路线仍在变革期，技术风险逐步凸显。宁德时代和比亚迪关于电池安全性以及电池路线的争论在社交媒体上引起广泛关注，引发群众对三元电池安全性的疑虑和担忧；特斯拉电池会议即将召开，会议上可能会宣布针对新型电池的量产计划。电池技术路线的快速转换可能带来固定资产大量减值的风险。正极材料和电池环节的技术迭代速度较快，如果不持续投入研发，可能被后续企业弯道超车。