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东兴证券-能源开采行业烯烃原料轻质化系列报告之一:烷烃裂解助烯烃实现全面国产化-200116

上传日期:2020-01-16 16:06:54  研报作者:罗四维  分享者:ddzl_302   收藏研报

【研究报告内容】

  投资摘要:
  我国烯烃进口依存度较高,全面国产化进程加速。长期以来我国乙烯和丙烯产能增长较慢,存在较大的供需缺口。(侠盾研报网)尤其是聚乙烯、乙二醇等乙烯下游衍生品进口依存度接近或超过50%,高端的聚乙烯、聚丙烯塑料制品更是完全依赖于进口,具有较大的国产替代空间。
  烯烃原料轻质化是大势所趋。美国页岩气革命提供大量廉价轻烃原料。页岩气革命带动美国天然气产量的迅猛增长,2010年至2018年美国天然气凝析油NGL从207万桶/日增加至378万桶/日。而乙烷和丙烷是天然气凝析油中占比最高的组分,成分占比分别达到39%和32%。美国乙烷和丙烷的加工能力建设落后于产量的增长,未能被利用的乙烷和丙烷只能当做天然气进行燃烧或是空放浪费,因而成本价格十分低廉。廉价的原料使得烷烃裂解的大规模推广成为了可能。
  乙烷裂解制乙烯收率高、成本低,极具发展前景。世界乙烯原料构成中,石脑油比例为42.5%,乙烷的比例为36.2%且还在不断提升。而我国目前乙烯原料来源中63%来自石脑油,煤制烯烃与甲醇制烯烃占比约13%,成本端缺乏竞争力。乙烷裂解具有产物收率高、工艺成熟风险小、设备投资轻、综合成本低的明显优势,进口乙烷裂解成本优势在1500-2000元/吨。由于国内炼能过剩,未来炼化项目配套的石脑油路线乙烯产能将会越来越少。2020年我国乙烯产能迎来井喷,行业面临着更为激烈的竞争,成本优势愈发重要。卫星石化的国内首套进口乙烷裂解制乙烯装置将于2020年三季度投产。
  PDH产能将成为未来丙烯产能扩张的主要替代路线。充足的原料供应、低廉的原料价格和最低的建设投资成本,决定了PDH工艺路线始终占据着成本优势。从2015年至今,PDH路线相较于石脑油制丙烯有着1000-2000元/吨的成本优势。乙烯原料轻质化背景下,丙烯供应也出现缺口。17-18年是我国丙烯产能的投产真空期,2020年起将有多套PDH产能投产,国内高成本MTP、西欧石脑油路线项目面临较大冲击。享有明显成本优势的乙烷裂解和PDH将成为未来烯烃产能增长的主力。
  重点企业推荐:卫星石化、东华能源、万华化学。
  风险提示:新产能投放不及预期、原油价格大幅波动、中美关系恶化。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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