上海证券-电气设备和新能源行业：新能源汽车政策转暖，动力锂电装机环比回升-200115

　　行情回顾
　　上周（0106-0110）上证综指涨0.28%，深证成指涨2.10%，中小板指涨2.22%，创业板指涨3.71%，沪深300指数涨0.44%，锂电池指数涨4.08%，新能源汽车指数涨3.29%，光伏指数涨6.87%，风力发电指数涨2.04%。
　　价格追踪
　　1月份电池厂整体生产依然处于低位，停工现象增多，实际排产低于12月。（侠盾研报网）动力电池冬协价格基本确定，下调幅度较大，现三元动力电池模组主流价0.8元/wh。上游原材料价格涨跌不一，锂盐价格重心继续下滑，钴盐则延续反弹走势。三元材料需求则依旧疲软，其中三元材料523现市场报价13.1万元/吨，较上周市场价格持平，622报价14.9万元/吨。
　　光伏方面，受到多晶终端需求持续低迷影响，叠加临近春节假期等因素影响，多晶产品价格继续下滑，其中硅料市场上出现低于每公斤45元人民币的价格，一线硅料厂仍维持每公斤50元人民币以上报价。单晶方面终端需求向好拉货力道支撑，价格则维持坚挺，其中单晶用料价格区间落在每公斤71-74元人民币，单晶硅片低于3元人民币订单也越来越少。
　　行业动态
　　工信部部长苗圩：2020年7月1日以后新能源汽车补贴不会继续退坡；
　　2019年12月动力电池装机9.71GWh，同比下降27%，环比涨54.4%；
　　比亚迪“刀片电池”即将量产，拥有300多项核心专利；
　　2021年后海上风电中央财政补贴将全部取消。
　　投资建议：维持行业“增持”评级
　　新能源汽车方面：本周新能车市场再迎利好：政协副主席万钢表示要“稳定现有新能源汽车财政补贴政策”，工信部部长苗圩表示“2020年7月1日新能车补贴将不会继续退坡”。目前来看，退补方案尚在制定中，具体还以工信部公告为准。之前财政部年度工作会议部署2020年重点领域，强调“着力推进创新发展和产业升级，大力促进实体经济健康发展。推动产业转型升级，支持新能源汽车发展，研究建立与支持创新相适应的政府采购交易制度、成本管理和风险分担机制。”2013-2014年也曾明确提出支持新能源汽车发展，随后政策不断加码，行业步入快车道。国内新能车市场政策转暖符合我们之前的预期，伴随着特斯拉降价及产销持续改善，我们预计2020年国内新能车市场销量将显著回暖。海外市场来看，2020年是海外电动化的大年，诸多新车型将发布，爆款车型值得期待，海外电动化正式提速。这也将给我国跻身海外供应链的优质企业带来新的机遇。建议继续关注电池龙头企业宁德时代、亿纬锂能，以及跻身海外高端供应链的优质电池材料企业当升科技、恩捷股份。
　　新能源发电：光伏方面，国内项目正稳步推进，预计2020年Q1淡季不淡，331、630抢装可期。据了解，2020年光伏政策框架已经确定，将整体沿用2019年政策思路，预计将于年底落地。政策的提前落地，为明年光伏装机空间打开奠定基础。行业龙头业绩确定性强，我们建议继续关注市占率高、成本优势明显的单晶硅片龙头企业隆基股份，电池片龙头企业通威股份。
　　2020年风电政策正处于征求意见阶段，目前来看将按照2019年的方向继续推进。风电行业抢装已然确认，2019年前三季度合计招标约49.9GW，同比增长109%。风机招标价也显著抬升，9月2.5MW机组投标均价3898元/kw，比去年8月份的低点增长了17%，较今年年中增长8.8%，3.0MW机组投标均价达3900元/kw，同样显著回暖。在补贴退坡节点明确的情况下，存量核准风电项目已进入快速建设周期，年度装机增长可期。历史经验表明，零部件环节的毛利率拐点一般比风机环节的毛利率早半年至一年出现。此轮零部件环节的盈利拐点已于2019年上半年出现，且风机招标价格大约在2018年8月触底，随着下游抢装情绪高涨，风机板块前期低价订单加速消化，我们认为风机环节的盈利拐点已至。我们建议关注风机龙头企业金风科技、明阳智能，以及风电塔筒龙头企业天顺风能。我们维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　新能源车产销量不及预期，光伏装机需求不及预期，风电行业复苏不及预期，产业链料价格大幅波动，行业政策调整。