方正证券-轻工行业周报：造纸板块估值底部修复，B端家居板块高景气度延续-200607

　　1、上周轻工行业表现：上周大盘整体上涨，轻工行业涨幅2.15%，跑输沪深300指数1.32 pcts，“地摊经济”带动浙江永强等个股涨幅居前。在各细分板块中，包装印刷板块表现最好，上周上涨4.69%，跑赢沪深300指数1.22 pcts，疫情持续抑制下游需求，板块估值处于底部，近期包装纸价格上涨，带动板块估值回升；其次为珠宝和造纸板块，分别上涨4.43%和4.22%，跑赢沪深300指数0.96 pcts和0.75 pcts。（侠盾研报网）家具板块表现相对较弱，下跌1.55%，较沪深300指数跑输5.02 pcts，主要为前期涨幅较大，估值有回调需求。个股方面，受益于地摊经济，板块中浙江永强、吉宏股份等本周涨幅居前。
　　2、造纸：疫情影响板块下游需求仍无明显改善迹象，但部分品种成本支撑较强，价格小幅上调，关注需求边际回暖带来的行业估值修复机会。1）纸浆产业链：进口木浆价格仍然低位承压，下游库存充足，市场需求维持弱势。文化纸：随着5月底下游招标基本结束，纸价趋稳，预计未来提升空间有限。白卡纸：终端需求仍未见明显好转，木浆价格维持低位，对白卡纸价格支撑有限，价格仍将维持窄幅波动。2）废纸产业链：国废价格稳步上涨，市场情绪回暖需求上升，纸厂到货量有限，价格有望小幅上涨。外废供应商出口量增加，但我国进口需求较弱，预计外废价格仍维持弱势。包装纸：成本支撑较强，纸厂库存压力有所缓解，下游补库存意愿略提升，但终端需求没有明显改善，后期纸价有望小幅提升。
　　3、家居：1）零售市场，社零数据显示线下零售已逐步恢复，下半年有望带动零售家居板块估值修复。4月社零总额同比下降收窄至7.5%，家具类零售额同比下降5.4%，建材卖场零售额同比下降37.73%，BHI景气指数显著回升。2）工程业务，地产竣工向上周期确立、精装渗透率提升，推动市场规模扩容、行业格局向好。龙头长期基本面向好，与中小企业市场表现分化将加大。继5月地产销售复苏后，6月第一周地产成交面积同比下滑。疫情延后需求，目前房企复工复产持续推进，下半年销售仍有提升空间，且竣工面积在强制交房周期下快速回升。家居各细分板块龙头企业3-5月工程端订单快速恢复，增速持平或高于去年同期，Q2-Q3季度业绩可期。家居龙头与地产企业深度绑定，把握工装渠道发展趋势，快速提升市场份额，长期业务发展向好、成长确定性较强。
　　4、消费轻工：1）文具：需求受疫情延后，随着中小学校开学，线下网点销售已逐步恢复，推荐龙头晨光文具，传统渠道优势不断提升，零售大店业务有望迎来业绩拐点，2B业务进入高速成长期，龙头具备高度成长性，市场发展空间广阔；2）生活用纸：二季度补库存需求提升，推荐中顺洁柔，必选消费品属性，疫情提升消费者的卫生意识，长期利好生活用纸需求；线上渠道快速增长；产品结构优化、高毛利占比提升，叠加原材料浆价维持低位，公司盈利能力提升。
　　5、行业推荐标的：1）造纸：长期来看，疫情加速行业中小产能出清、龙头集中度提升，建议关注太阳纸业、山鹰纸业、博汇纸业等基本面向好的板块龙头。2）家居：重点推荐业绩增长确定性较高的工装业务家居龙头，帝欧家居、大亚圣象、志邦家居。3）消费轻工：推荐具备必选消费属性、业绩增速较快的板块龙头晨光文具、中顺洁柔。
　　6、风险提示：原材料价格波动；市场竞争加剧；地产行业政策调控风险；宏观经济下行压力增加。