国泰君安-军工行业：中航工业力争“双过半”，首选行业龙头-200608

　　我国周边局势升温，首选行业龙头。本周上证综指上涨2.75%，创业板上涨3.82%，国防军工指数上涨1.45%，跑输大盘1.3个百分点，排名第23/29。（侠盾研报网）根据新浪军事报道，近日美国深夜向韩国运送“萨德”，印军向中印边境增派火炮等重武器，2架幻影-2000飞抵争议地区，我国周边局势升温，印证大国博弈加剧逻辑，加大国防投入是长期必选项；中短期来看，军工计划经济属性较强，Q1是装备交付淡季，板块全年受疫情影响较小，伴随着装备费执行率持续提升，预计2020年行业增速有望超过15%，是近期阻力最小的方向之一，首选行业龙头。
　　中航工业力争“双过半”，印证板块受疫情影响较小。1）根据中航工业官网报道，在实现年度科研生产任务一季度“开门红”后，航空工业各单位继续严格落实相关要求，力争实现“时间过半，任务过半”的目标。2）其中，沈飞切实采取有效措施，确保上半年工作量完成率满足集团公司考核要求；洪都完成数十架飞机转场、试飞交付任务，1-5月份产值工时同比提升50%；陕飞地面调试、喷漆、生产试飞等工作已如期完成；哈飞已实现部装的均衡生产，生产效率大幅提升；成飞总装一厂在5月份达成了公司相关任务的卓越指标，刷新月度交付纪录；昌飞在6月初干部大会上发出了动员令，组织各方力量，提升生产效率。3）我们认为，中航工业各单位力争实现“时间过半，任务过半”的目标，表明Q1疫情影响将得到有效消化，预计全年经营情况向好，侧面印证军工板块受疫情影响较小的逻辑。
　　持续关注军工改革。1）股权激励：股权激励是解决国企军工管理层动力不足的关键，预计未来有望在军工行业中持续铺开。2）资产证券化：2019年以来行业资产证券化频率明显加快，一些新运作模式有望加快军工资产证券化进程，建议首选信息化类标的。3）军品定价改革：我们预计军品定价改革有望逐步落地，未来主机厂利润率水平有望逐步提升，重点关注“定价改革+管理层激励”带来的投资机会。
　　投资主线：1）主机厂龙头：中航沈飞、中直股份、内蒙一机。2）分系统龙头：中航机电、中航电子、航发动力、四创电子、国睿科技。3）元器件龙头：中航光电、航天电器、鸿远电子、振华科技（受益）、火炬电子（受益）、中航电测。4）原材料龙头：菲利华、光威复材、中航高科