东兴证券-洪都航空-600316-L15高教机获国家科技进步一等奖，打开市场空间-200113

　　【事件】：
　　1月10日上午，由洪都公司作为第一完成单位，洪都公司总经理、L15总设计师张弘作为第一完成人的项目《L15高级教练机（AJT）研制》荣获国家科学技术进步一等奖。https://www.xiadun.cn【侠盾研报网】
　　【主要观点】：
　　1、获奖标志L15高教机市场空间打开。https://www.xiadun.cn（侠盾研报网）截至目前，航空工业集团的强5（洪都）、歼8（沈飞）、歼10（成飞）三大型号都获得了国家科技进步特等奖，K8（洪都）和L15（洪都）两大型号都获得国家科技进步一等奖。L15飞机从2006年首飞至今，不断改进不断完善，获奖是其成为继初教6、强5，K8后，洪都又一个“爆款”飞机的标志和信号。预计L15除教练机型号外，还可能成为舰载教练机、新型对地攻击机、轻型战斗机的发展平台，国内市场空间在400亿元以上，海外市场空间在300亿元以上。L15有望超越K8飞机内销（400多架）和出口（300多架）的纪录。
　　2、主业进入盈利拐点。2018年洪都航空主业亏损0.94亿元，主要靠非经常收益盈利，主要原因是搬迁改造、L15改型升级和人员负担较重等。目前公司已完成资产置换和航空城搬迁，进入满负荷生产状态。上市公司本次将4000余名员工置换给集团，预计一年仅工资成本就节约3亿元以上。预计洪都2019年主营业务扭亏为盈，2020年按35架L15和20架K8的交付目标测算，再考虑导弹增量，利润增速至少可达100%以上。
　　3、投资建议：我们保守按正常情况下飞机年产60架（20架K8+40架L15）贡献2.8亿净利润、导弹年贡献3000万净利润计算，公司可实现净利润3.1亿元/年。如考虑外贸出口订单则利润规模更大，年利润峰值可达5亿元以上。考虑到无人攻击机等新型号和后续外延资产注入的可能性，公司市值增长空间广阔。预计2019年~2021年公司营收分别为45亿元、58亿元和74亿元；净利润分别为0.94亿元、2.4亿元和3.4亿元，EPS分别为0.13元、0.34元、0.47元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：
　　L15生产进度不及预期，导弹产品生产交付不及预期。