兴业证券-燃气行业点评报告：12月重点城市平均气温同比上升22.41%，12月LNG价格指数同比下降13.24%-200112

　　投资要点
　　事件：2019年1-11月份，天然气表观消费量＃summary＃2736亿立方米，同比+8.36%；天然气产量1574亿立方米，同比+9.93%；天然气进口量1223亿方，同比+7.66%。https://www.xiadun.cn【侠盾研报网】12月LNG出厂价价格指数平均值同比-13.24%、月环比+1.71%。https://www.xiadun.cn（侠盾研报网）
　　1-11月天然气消费量yoy+8.36%，增速同比下降9.33pct。1）2019年11月份，天然气表观消费量266亿方，同比持平。2）2019年1-11月份，天然气表观消费量2736亿立方米，同比增长8.36%（增速同比-9.33pct，环比-0.99pct）。整体来看，天然气消费增速进一步下行，我们认为有两方面原因：1）国内经济增速放缓导致工业增速下行（1~11月规模以上工业增加值同比+5.6%，增速同比下滑0.7pct，环比持平），影响天然气消费；2）经过近几年高速增长，天然气消费量基数显著提升且煤改气更加强调“以气定改”、环保限不再“一刀切”等。结合经济增速的下行趋势，我们将全年消费增速下调至10%,增长绝对量下调至200-300亿方。
　　1~11月国内产量增速同比上升3.31pct，进口增速同比下降26.09pct。（1）2019年11月份，天然气产量151亿立方米，同比增长5.68%。天然气进口量132亿立方米，同比+3.69%；其中，LNG进口量91亿方，同比9.32%，PNG进口量41亿方，同比-6.88%。（2）2019年1-11月份，天然气产量1574亿立方米，同比增长9.93% （增速同比+3.31pct，环比-0.47pct）。天然气进口量1223亿方，同比增长7.66%（增速同比-26.09pct，环比-0.50pct）。2018年9月5日，国务院印发《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》，首次从上游增产增供、中游基础设施配套、下游市场建设以及应急保障体系完善等各方面，进行了全面部署。《意见》同时提出研究中央财政对非常规天然气补贴政策延续至“十四五”时期并考虑将致密气纳入补贴。我们认为，随着对外依赖度的快速提升，加大上游开采力度为行业发展必然趋势。2019年1-11月，国内天然气消费对外依存度为44.26%，较18年底高点44.95%略有下降。
　　12月LNG出厂价价格指数平均值同比-13.24%、月环比+1.71%，出厂价与进口价价差同比+36.62%。LNG价格从9月底的低位开始上涨，12月2日达到最高点4350元/吨后逐渐下跌，今冬气温较往年同期偏高，同时国产气、管道气、储气库调峰气平稳供应，抑制了对LNG的需求。（1）LNG出厂价：12月上海油气中心LNG出厂价格全国指数平均值为4197元/吨，同比-13.24%、月环比+1.71%。总体来看，12月平均LNG出厂价格仍略低于去年同期水平，我们认为这是由于2019年以来消费增速放缓、叠加国内油气田开采提速。（2）LNG进口价：我国LNG进口价格与日本原油进口JCC价格挂钩，其为东北亚定价中心。2019年11月，LNG进口均价小幅下降，为3225元/吨，同比-15.26%，环比-1.41%。出厂价与进口价价差902元/吨，同比+36.62%，较9月、10月有所扩大，且高于去年同期水平。
　　2019年12月，重点城市平均气温6.45℃，同比上升22.41%，环比下降48.55%，高于近20年平均值6.39℃。
　　投资建议：
　　1）管道运营商和城市燃气公司：天然气消费增长具有确定性，管道运营商和城市燃气公司如能保证气源的供给，同样可受益于下游需求增长，建议关注百川能源（精准卡位三大区域，用气需求稳健增长，高分红有望延续），深圳燃气（LNG接收站已于8月投产）。
　　2）燃气气源供应商：天然气消费量持续增长背景下，市场关注点由行业层面的增速逐步转向个股业绩的兑现度，率先增加的天然气供给将获益，推荐新天然气（收购亚美能源），建议关注相关板块标的蓝焰控股（山西国资委唯一煤层气标的）、沃施股份（收购山西致密气开发运营商）。
　　风险提示：天然气消费增速波动风险，天然气价格波动风险。