国金证券-社会服务业行业周报：中教业绩超预期，建议关注学校股业绩动向-200426

　　行情回顾
　　本周，国金教育指数涨跌幅-0.86%，上证指数-1.06%，深证成指-0.99%，创业板指-0.84%，传媒指数(中信)-1.82%，餐饮旅游(中信)+2.79%，沪深300指数-1.11%。
　　年初至今，国金教育指数涨跌幅+3.18%，上证指数-7.92%，深证成指0.07%，创业板指+11.44%，传媒指数(中信)-5.15%，餐饮旅游(中信)-4.90%，沪深300指数-7.31%。
　　事件
　　本周，中教控股发布FY2020H1业绩公告，业绩超市场预期。8月31日财年结束的多家港股学校股将在下周发布FY2020H1业绩，建议持续关注学校股业绩动向
　　【中教控股】（0839.HK）调整净利同比增长32%，十所学校在校生人数达18.2万人。FY2020H1公司实现营业收入13.15亿元/+42%YOY，归母净利润4.98亿元/+66%YOY，调整后归母净利润4.91亿元（调整了汇兑损益、股权开支、递延现金的推算利息及可换股债券公允价值变动）/+32%YOY；于2020年2月29日中教控股旗下共10所学校，在校生人数规模达18.2万人/+23.3%YOY，其中山东学校、重庆学校和国王学院为新并入学校；分板块来看，高等教育/职业教育收入分别同比增长46%/14%，高等教育/职业教育/国际教育分别占总收入比重为66%/29%/5%。在扩张方面，①公司旗下三所独立学院正在积极推动转设；②广州白云学院第二期（1.8万人容量）预计2021年夏季完成，广州松田学院新校区（3万人容量）1500亩土地供应已和肇庆政府签约；③2020年3月（FY2020H2）公司宣布和伦敦里士满美国国际大学（英国）订立合作协议，为学生提供丰富国际教育项目；④惠理基金完成注册；中教控股作为民办高校的龙头之一，其业务领域政策风险相对较小，扩张路线清晰，发展可期，未来规模化优势或将进一步体现。
　　下周8月31日财年结束的多家港股学校股将发布FY2020H1业绩。其中睿见教育、宇华教育预计于4月27日发布2020财年中期业绩，枫叶教育预计于4月28日发布2020财年中期业绩，希望教育预计于4月29日发布2020财年中期业绩，建议关注学校股业绩动向。
　　疫情不会影响学校类公司学费收入，两个正向边际变化值得关注。学校类公司并非是以课程来计算收入，而是以学期为单位来计算收入，故疫情产生的延迟开学，并不会影响学校公司的学费收入。同时独立学院转设进程加速、硕士和专升本扩大招生两大边际变化利好高校类公司，我们推荐低估值类港股学校公司，建议关注港股【中教控股】（民办高校龙头），港股【中国科培】（内生增长确定性强+外延并购落地+区域位置优异），港股【希望教育】（并购经验丰富+业绩弹性较大）等。
　　推荐标的：中公教育，佳发教育，中国科培，中教控股，希望教育等。
　　风险提示：民促法尚未落地；收购整合风险；招生不及预期，疫情等风险。