申万宏源-金融地产行业研究部三循环周报：多部委联合发文强化中小微企业金融服务，新三板转板上市机制落地-200607

　　各行业周观点及标的推荐：
　　银行：申万银行指数上涨2%，沪深300指数上涨3.47%，板块跑输大盘。https://www.xiadun.cn【侠盾研报网】本周央行公开市场净回笼9500亿元。https://www.xiadun.cn（侠盾研报网）本周多部委联合发布多份强化中小微企业金融服务文件，其中，央行使用4000亿元再贷款额度购买地方法人银行新发放普惠小微信用贷款40%，为符合条件的小微信用贷款提供零成本资金，将有效鼓励信用类贷款投放并降低实体经济融资成本。叠加央行提供400亿再贷款创新设立SPV为地方法人银行延期业务提供1%的激励，将直达实体，有效托底经济，利好中小银行。预计一季报是银行全年业绩低点，当前业绩靴子已经落地，几大估值压制因素陆续解除。1）预计银行基本面维持稳健向好趋势：预计上市银行整体不良生成率二季度保持稳定、三季度开始下行，息差缓慢下行，规模增长保持强劲，手续费收入逐步恢复，预计全年营收保持较快增长、净利润增速逐步上行；2）几大估值压制靴子陆续落地：已经落地的包括：国内疫情和复工复产拐点、“为银行减负、为实体让利并行”的监管态度、银行一季报业绩，已出现改善迹象、预计临近落地时点的最后一个重大靴子是海外疫情拐点。当前板块估值处于0.74倍20年PB的历史低位，看好估值提升。A股首推组合：平安银行、光大银行、兴业银行、南京银行、邮储银行、杭州银行；A股长期组合：招商银行、常熟银行、宁波银行；H股首推组合：邮储银行、招商银行、建设银行。
　　证券：大金融首推子行业，建议超配。本周证券行业上涨3.5%，涨幅持平沪深300，年初至今板块下跌11.2%，当前板块仅1.43x PB，为2012年以来10%分位。6/3新三板转板上市机制正式落地，京东、网易等中概股回归潮起，上交所研究适时推出单次T+0，中国资本市场改革建设有望持续超预期，围绕发行、上市、交易、退市的基础制度改革不断提速。改革措施密集落地+经营层面利好不断，板块基本面向上。业绩层面，上市券商前5月累计净利润增速进一步向上，预计龙头券商全年净利润增速将保持20%以上。首推组合：华泰证券、中信证券、中金公司、中信建投-H，关注国泰君安、招商证券、国金证券。
　　保险：保险行业上涨6.1%，跑赢沪深300指数2.7个百分点。本周十年期国债到期收益率快速上行，10年国债到期收益率上行14.2BP至2.85%，1年与10年国债期限利差缩小33.7BP至76.7BP，随着复工复产有序推进宏观经济向好预期升温与资金面边际趋紧是主要因素。二季度以来保险公司资负两端逐步改善，估值压制因素快速缓解。当前，平安、国寿、太保和新华对应2020年P/EV分别为0.99X、0.75X、0.57X和0.62X；分别处于2011年历史分位数的32.4%、3.5%、1.8%和3.4%。推荐中国人寿、中国平安、新华保险和中国太保。
　　地产：上周申万房地产指数上涨3.03%，沪深300上涨3.47%，跑输大盘（沪深300）0.44个百分点。格力地产涨幅最大，为32.6%，海航基础涨幅最小，为-16.1%，板块整体保持平稳。推荐布局一二线及都市圈核心城市、资金状况优良的房企，政策上国务院政府工作报告指出稳健货币政策要更加灵活适度，坚持房住不炒定位，因城施策，表态中性。并且提出发挥中心城市和城市群综合带动作用，预计未来城市之间的竞争分化会加剧。稳房价稳地价稳预期基调在下行周期或有方向性改变，关注后续流动性改善和逆周期调节政策对需求的带动作用，荐：万科A、保利地产、金地集团。此外，物管行业价值重估，新型城镇化建设及老旧小区改造提升城市的公共设施服务能力，也利好物管行业扩张服务边界。
　　建筑：上周建筑行业涨幅1.3%，跑输沪深300指数2.2%，子行业中钢结构表现最好。1）逆周期调节+集中度提升逻辑仍在，历史估值底部配置价值突出，系统性估值修复，在低估值价值蓝筹修复至PB1X之前都拥有超额收益，推荐核心优质资产，共同的特征是行业龙头、业绩增速稳定，集中度不断提升，市场认知度高，例如中国建筑、中国中铁等大央企、苏交科、中设集团、金螳螂；2）装配式建筑深入人心，产业发展大势所驱：我们认为长期看存量经济下效率提升和人力替代是必然趋势，短期看政府有需求+考核更明确+上市公司有突破+后续有催化。建议关注PS龙头鸿路钢构（投产逻辑）、精工钢构（工民建+技术授权），PC龙头远大住工，亚厦股份（装配式工业化先锋）。