东方证券-农业行业2020年6月农业月度谈：生猪牛市结束了吗？-200607

　　核心观点
　　月度关注：压力因素逐步出清，看好市场景气回升
　　随着前期压栏生猪出栏，养户恐慌性抛售加剧，同时中央储备冻肉与进口肉均大量投放市场，5月生猪价格下跌速度突然提速。https://www.xiadun.cn【侠盾研报网】进入6月，供给压力因素逐步出清，消费有望向好，乐观信号逐步显现，看好后市生猪市场景气回升。https://www.xiadun.cn（侠盾研报网）
　　能繁母猪4月实现大幅增长，但实际产能恢复滞后
　　在5月召开的两会中，农业农村部部长韩长赋表示，4月母猪存栏量较去年9月增长了18.7%，据此推算4月能繁母猪存栏量约合2270.7万头，环比增长4.93%，同比下降12.9%。然而，考虑产能结构中三元母猪比重的上升，我们实际判断产能环比增幅在1.5%，同比下降22.5%。母猪存栏虽然在持续恢复中，但是维持到正常年份的水平仍需时间。
　　供给缺口尚未恢复，进口抛储力度加大
　　据国家统计局，2020年1季度全国出栏生猪13129万头，较上季度下降2.3%，同比下降30.3%，产量1038万吨，较上季度下降3.4%，同比下降29.0%，均低于历史同期水平。为保障国内生猪供应，今年抛储与进口力度加大。抛储方面，前5个月中央储备冻猪肉合计投放38万吨，是2019年全年的2.7倍；进口方面，1-4月进口鲜、冷、冻猪肉合计131.79万吨，同比上升179.9%，为近5年最高水平。结构上看，一季度国内猪肉供给中，中央储备投放占2.2%、进口占8%，整体比例上升，但仍相对有限。
　　各地复工复学，消费淡季不淡
　　通常夏季是肉类消费的淡季，但随着国内疫情的好转，全国企业已基本复工、复产，中小学也基本复课，同时由于前期停课影响，大部分地区的暑假延迟到8月，团餐消费的复苏或拉动生猪需求大幅回升。
　　投资建议与投资标的
　　随着猪价近3个月的持续下跌，散户大量恐慌性抛售，供给减少，惜售心理加剧，同时在消费复苏下，我们整体看好后市猪价，成本控制能力强，出栏稳定的企业仍大幅受益于全年景气，兑现高额利润。
　　由于前期股价伴随猪价向下调整，当前生猪板块具备短期参与反弹的空间，可关注弹性标的天康生物(002100，未评级)、唐人神(002567，未评级)、正邦科技(002157，未评级)等；此外温氏股份(300498，买入)具备出栏、成本的预期差，长期配置可重点关注。
　　风险提示
　　农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。