东方证券-非银金融行业周观点：红筹回A蓄势待发，新三板转板制度落地提升市场吸引力-200608

　　核心观点
　　规则优化便利红筹回归科创板，科创企业龙头或将加速回A。https://www.xiadun.cn【侠盾研报网】本周上交所发布《关于红筹企业申报科创板发行上市有关事项的通知》，做出四项制度性安排：1）优化对赌协议中股份转换规定，为对赌协议的处理提供了更为包容的空间；2）明确在适用科创板上市条件中“股本总额”相关规定时，按照发行后的股份总数或者存托凭证总数计算，不再按照总金额计算。https://www.xiadun.cn（侠盾研报网）3）对于未在境外上市的红筹企业，从营业收入、复合增长率、同行业比较等纬度，明确三项具体判断标准，满足其一即可，且科创企业龙头可免于使用营收快速增长的要求，加大对科创龙头回A的支持力度。4）明确面值退市指标按照连续“连续20个交易日收盘价低于1元人民币”执行，发行存托凭证的红筹企业不适用股东人数退市指标。可以看出，当前监管层持续并加速推动红筹企业加速回A的进程，有利于丰富A股优质标的供给，提升市场投资的吸引力，使A股投资者共享科技创新红利，并利好券商的投行等主营业务。
　　新三板转板制度正式落地，激活市场活力并提升吸引力。本周新三板转板制度正式出台，全方位优化了新三板精选层公司转板上市的规则：1）明确转入板块范围。试点期间，符合条件的挂牌公司可申请转板到科创板或创业板上市，加强与科创板、创业板改革的衔接与联动。2）明确转板上市条件，申请转板企业应当为新三板精选层，且连续挂牌一年以上，还应符合转入板块的上市条件，如股东人数、持股比例、市值及流动性等。3）挂牌公司申请转板上市应当聘请券商担任上市保荐人。4）明确转板上市程序和股份限售安排。同时转板制度在监管安排方面做了较为严格的规定，包括严格转板上市审核、明确转板上市衔接、压实保荐机构等中介机构责任。转板制度的落地简化并便利了新三板企业转板的路径，转板业务有望实现常态化，并将增强新三板与其他市场板块的联系，激活市场活力并提升吸引力，引导公募基金等长期资金入市（本周华夏、南方、富国、汇添富、招商、万家基金旗下可投向新三板精选层的新三板基金，正式拿到证监会批复），显著利好券商的转板上市保荐业务及做市、经纪业务。
　　投资建议与投资标的
　　国内经济复苏，行情逐渐企稳并小幅回暖，券商高业绩弹性已率先兑现；但海外疫情、中美关系等不确定性因素仍较高，A股市场系统性风险仍处高位，券商板块短期估值仍受明显压制。
　　长期来看，证券行业有望持续享受政策面利好。本周红筹回A制度优化，新三板转板制度落地，券商板块政策红利不断。在证监会推动打造航母级券商的大背景下，行业分化加剧，强者俞强，坚持长期龙头逻辑不变。
　　券商II(申万)PB估值1.43倍，处于历史底部，近4年来也处于20分位低位，向上空间远大于向下空间，配置价值较高，维持看好评级。建议重点关注业绩稳健增长、综合实力强劲的的龙头券商华泰证券(601688，增持)、中信证券(600030，增持)以及高成长性、高弹性的头部券商中信建投(601066，增持)，同时建议关注地缘优势显著的高弹性次新股券商中泰证券(600918，增持)。
　　风险提示
　　系统性风险对券商业绩与估值的压制；
　　监管超预期对券商业务形成冲击。