长江证券-媒体行业周报：B站晚会的出圈，致敬上一个十年，为下一个十年“干杯”-200107

　　报告要点
　　B站晚会的出圈：致敬上一个十年，为下一个十年“干杯”
　　B站晚会为何能够实现口碑的破圈层传播？我们认为主要原因如下：1）B站从亚文化圈层向大众主流转型已有成效；2）晚会利用大数据分析，围绕B站内容生态精准挖掘题材，引发不同年龄段、不同圈层用户的强烈共鸣。https://www.xiadun.cn【侠盾研报网】受晚会出圈的催化，哔哩哔哩股价大涨，一定程度上反映市场对其战略转型的认可。https://www.xiadun.cn（侠盾研报网）
　　如何看待B站的未来？我们认为，伴随B站核心用户逐渐走上历史的舞台，下一个十年，B站未来可期，有望成为“两微一抖”后的新一极。
　　1）增长引擎加速，用户潜力仍大。在互联网红利见顶背景下，B站用户逆势增长，公司开始采取积极的扩张策略，距离用户增长天花板仍然较远；
　　2） B站为破圈采取的泛化内容战略并未对原有生态造成破坏，内容生态走向正循环，用户留存和粘性等指标表现优秀；
　　3）收入结构改善，商业化进程加速。2018年以来B站积极调整业务结构，截至2019年三季度，公司手机游戏收入占比降至50%。在B站维持较高的用户转化率水平下，伴随用户数量继续增长，付费率持续提升，2020年商业化进程加速。
　　本周核心观点及投资建议
　　当前处于5G应用新一轮周期的起点，2020年上半年云游戏、VR/AR、超高清视频的行业发展催化相当充足，将持续影响板块的估值水平，游戏、视频板块的景气度继续提升，同时关注影视、院线、广告产业的改善性反弹及细分龙头的复苏。
　　标的推荐及核心逻辑：1、完美世界：下一阶段产品布局良好，Steam中国2020年上线，主机和端游的能力有望在2020年得到释放；2、三七互娱：减少对ARPG游戏的依赖，2020年加大修仙、回合类游戏品类，有望突破品类屏障；3、芒果超媒：2020年会员费有望提升，广告仍有望保持35%增长，芒果内容大年与咪咕形成视频第四方阵营；4、万达电影：2020年院线业务表现有望持续改善，春节档公司主投项目《唐人街探案3》票房预计表现优秀，有望增厚公司业绩；商誉资产大部分并无减值风险，且部分减值市场预期已形成。
　　风险提示：1.行业政策变动的风险；
　　2.业务发展不及预期的风险。