万联证券-常熟银行-601128-季报点评报告：业务持续推进 资产质量稳健-201028

　　常熟银行(601128)
　　2020年10月28日，常熟银行发布2020年三季度业绩。
　　投资要点:
　　2020年前三季度拨备前利润同比增长-2.1%：2020年前三季度实现营业收入49.87亿元，同比增长4.2%，实现拨备前利润29.5亿元，同比增长-2.1%，实现归母净利润13.95亿元，同比增长1.8%。存款余额较上年末增长13%，贷款总额较上年末增长19.1%。
　　2020年三季度单季净息差环比大幅下行：今年以来受年初贷款市场报价利率(LPR)下行、货币市场资金面宽松等因素影响，生息资产收益率环比下滑。而结合中期数据看，三季度单季负债端成本上升明显，造成净息差单季环比降幅明显扩大。
　　三季度新增贷款52亿元：从三季度新增贷款的结构看，新增基本来自于零售贷款，集中在个人经营性贷款的增加。
　　手续费净收入同比增速-21.1%，下滑幅度继续扩大：三季度，手续费净收入增速的跌幅扩大，主要是受到支出端快速增长的影响。
　　三季度末不良率0.95%，环比下降1BP：三季度单季不良净生成率环比下行23个BP。关注率季度环比下降1BP至1.33%。三季度末拨备覆盖率已经达到490%的较高水平，环比提高2.52个百分点，因此，从同比数据看，三季度并未提高拨备计提力度。整体资产质量表现较为平稳。
　　盈利预测与投资建议：公司整体资产质量表现较为平稳，单季不良生成率有所下降。公司三季度单季净息差回落幅度较大，主要是受到负债端结构变动的影响。公司当前股价对应的2020-2021年的PB估值为1.25倍，1.13倍，维持“增持”评级。
　　风险因素：经济下滑超预期；市场下跌出现系统性风险。