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天风证券-银泰黄金-000975-充分受益金价上行,主力矿山有望全面发力-201030

上传日期:2020-10-31 10:19:00  研报作者:杨诚笑,孙亮,田源,王小芃,田庆争  分享者:774488899   收藏研报

【研究报告内容】


  银泰黄金(000975)
  公司发布2020年三季报
  公司2020年1-9月实现营业收入亿64.4亿元,同比+66.3%,归母净利润9.56亿元,同比+45.2%,其中Q3实现营业收入26.42亿元,归母净利润3.46亿元,同比+57%,环比+3%。前三季度实现EPS为0.34元/股,符合预期。
  充分受益金价上行,铅锌环比企稳
  2020年Q3金银价格持续上行,前三季度金价均价385元/克,同比+26.5%,白银均价4519元/千克,同比+19%,其中Q3金银均价分别达到413元/克,5473元/克,环比持续上涨7.7%,37.7%。前三季度铅锌均价分别为14863元/吨,18038元/吨,同比下降12%/15%,但Q3铅锌均价分别达到15640元/吨,19626元/吨,环比增长9%/15%。金银价格上涨,铅锌价格修复,是公司Q3业绩环比增长的主要原因。
  青海大柴旦实现全年生产带来增量,玉龙有望修复
  公司三大主力黄金矿山持续发力,青海大柴旦2019年4月投产以来产量逐步爬坡;吉林板庙子矿权影响消除、采选规模小幅提升至80万吨/年,黑河东安金矿仍有望保持较高入选品位,选矿处理能力有望达到1200吨/日;带来黄金产量提升。公司主力黄金矿山2020年累计有望超过8吨产量,如果完全销售同比增幅达到38%。同时,玉龙上半年受疫情影响复工推迟,且5月缴纳了以前年度欠缴的矿产资源补偿费及滞纳金,原股东已经按比例给予上市公司补偿,且铅锌价格Q3以来企稳回升,下半年玉龙经营业绩有望实现修复。
  勘探空间较大,黄金业务有望持续发力。截至2019年底,公司合计总资源量矿石量8,018.22万吨,金金属量99吨,银金属量7706吨,铅+锌金属量178.37万吨,铜金属量7.54万吨,锡金属量1.96万吨,其中青海大柴旦位于滩间山贵金属有色金属矿重点成矿区,成矿条件优越,在两个采矿权周边有多处物化探异常,找矿潜力巨大,板庙子、黑河仍存在外围找矿潜力。公司现有资源勘探空间较大,同时并购发展战略下资源储备有望不断夯实,黄金业务有望持续发力。
  盈利预测与评级。矿产金的量价齐升有望持续带动公司业绩继续增长,我们预测公司2020-2022年将分别实现EPS分别为0.45元/股、0.51元/股,0.56元/股,对应当前收盘价2020-2022年动态PE分别为23倍、20倍、18倍。
  风险提示:公司资源勘探低于预期,铅锌金属价格下跌,全球流动性收紧黄金价格下跌
 报告详细内容请查阅原报告附件
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