天风证券-南京银行-601009-资产质量稳定，业绩增速下降-201030

　　南京银行(601009)
　　事件：10月28日晚，南京银行披露了3Q20业绩：营收250.45亿元，YoY+2.42%；3Q20归母净利润100.88亿元，YoY+2.01%。截至20年9月末，资产规模1.50万亿，不良贷款率0.90%，拨备覆盖率379.93%，拨贷比3.43%。
　　点评：
　　业绩增速环比下降，ROE处于下行通道
　　业绩增速环比下降。3Q20营收增速2.4%，较1H20下降4.18个百分点；3Q20归母净利润增速2.0%，较1H20下降2.97个百分点；拨备前利润增速3.5%，较1H20下降3.18个百分点，三季度业绩延续中报的下行趋势，三季度业绩增速下滑主要系投资收益减少导致非息收入负增长。
　　ROE处于下行通道。3Q20年化加权平均ROE为14.91%，同比下降2.54个百分点，较1H20下降2.21个百分点，ROE处于下行通道，但ROE水平较高，盈利能力较强。
　　资产增速回升，息差保持稳定
　　资产规模增速回升，个贷占比提升。继1H20资产规模下降后，3Q20开始回升，3Q20资产规模1.50万亿，较1H20增加301亿。3Q20资产规模增速12.1%，环比回升3.4个百分点。3Q20贷款增速19.5%，较1H20增速上升4.32个百分点。同时贷款结构优化，个人贷款占比上升，3Q20个人贷款占总贷款比重为29.5%，环比上升1.82个百分点。
　　息差略有下降。3Q20净息差1.83%，环比下降2bp；20年1季度同业存单发行利率大幅下降，带动一季度息差得到改善（1.93%），二季度同业存单发行利率下降趋缓，息差基本保持稳定，三季度息差下行主要受同业存单利率上升的影响。
　　资产质量保持稳定，拨备下降
　　资产质量保持稳定。3Q20不良贷款率0.90%，与1H20持平，较年初上升1bp，资产质量持续稳定。3Q20关注贷款率1.18%，环比下降15bp，较年初下降3bp，资产隐忧较小。
　　拨备水平下降。3Q20拨贷比3.43%，较1H20下降17bp，较年初下降29bp，主要系3Q20计提拨备同比略降，同时加大核销力度所致；3Q20拨备覆盖率379.93%，较1H20下降21.46个百分点，较年初下降37.8个百分点，但拨备覆盖率水平相对较高，风险抵御能力较强。
　　投资建议：资产质量稳定，业绩增速下降
　　南京银行拟发行可转债不超过200亿元，截至9月末，资本充足率为14.71%，此举将进一步提高公司的资本充足率。南京银行市场化程度较高，持续推进零售转型，ROE水平较高，资产质量持续保持稳定。考虑受疫情影响业绩增速下降，将20/21盈利增速预测从6.9%/10.7%下调至2.5%/10.2%，目标估值维持1.0倍20年PB，对应股价8.72元/股，维持增持评级。
　　风险提示：疫情持续扩散，经济下行超预期，资产质量大幅恶化等。