国元证券-华熙生物-688363-华熙生物2020年三季报点评：医美和护肤品进入旺季，Q3业绩提速明显-201029

　　华熙生物(688363)
　　事件：
　　2020年10月29日，公司公告2020年三季报：公司前三季度实现营收15.96亿元，同比增长23.96%，归母净利润4.38亿元，同比增长5.12%，扣非后归母净利润3.74亿元，同比下降9.36%。
　　国元观点：
　　Q3单季度业绩提速明显，医美和护肤品板块进入消费旺季
　　分季度来看，公司Q1、Q2和Q3分别实现收入3.68亿（+3.50%）、5.79亿元（+27.66%）和6.49亿元（+35.65%），分别实现归母净利润1.08亿元（+0.77%）、1.59亿元（+0.74%）和1.71亿元（+12.78%），随着疫情影响逐渐减弱，医美和护肤品板块进入消费旺季，Q3单季度在收入端和归母净利润端提速明显。公司医美板块新推出的润致娃娃针，为三类医疗器械，是微交联的透明质酸产品，用于真皮层的浅层或中层的填充，并且结合利多卡因缓释技术，可缓慢释放24小时，提高消费者舒适度，该产品正在全国各地进行市场推广，有望继续为医美板块贡献业绩。
　　毛利率稳健，销售费用提升推动收入快速增长
　　公司前三季度毛利率稳健，高达80.88%，同比提升1.90pct，销售费用率上升明显，达到40.43%，同比提升15.12pct，主要系销售费用较高的护肤品板块占比提升，管理费用率为5.93%（-3.82pct），研发费用率为5.98%（+1.68pct），经营性现金流净额为3.81亿元（+84.29%），改善明显。
　　投资建议与盈利预测
　　公司是玻尿酸行业龙头，功能性护肤品正在快速放量中，考虑到疫情影响，预计20-22年营收分别为23.74/32.14/45.03亿元，同比增长25.88%/35.40%/40.10%，归母净利润分别为7.07/9.24/12.45亿元，分别同比增长20.74%/30.65%/34.78%；EPS分别为1.47/1.92/2.59元/股，对应PE为96/73/54倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情影响超过预期；医美服务个性化强，可能引发医疗纠纷；新产品研发进度不及预期；市场竞争加剧带来的毛利率下滑风险。