开源证券-老百姓-603883-公司信息更新报告：Q3坪效持续提升，区域规模效应凸显-201030

　　老百姓(603883)
　　Q3收入稳定增长，长期盈利能力有望提升
　　公司发布2020年三季报：前三季度实现营收101.2亿元，同比增长20.91%；归母净利润4.87亿元，同比增长23.60%；扣非净利润4.47亿元，同比增长20.51%；经营现金流净额10.37亿元，同比增长46.56%。EPS1.19元/股。预计公司2020-2022年净利润分别为6.32、7.70、9.53亿元，对应EPS分别为1.55/1.88/2.33元/股，当前股价对应PE分别为46、38、31倍，维持盈利预测不变，维持“买入”评级。
　　自建+并购并重，门店专业服务能力和坪效均在提升
　　1）2020Q3公司门店数达到6177家，其中直营4636家、加盟1541家，较2020年初新增1111家，其中直营804家，加盟307家。坪效看，公司大店拆小店以及提升门店专业服务能力、拥抱新零售取得了明显成效，公司直营的各类门店坪效均在提升；2）培养药事专业人才，截止2020Q3公司直营门店执业药师配置率1.1人/店，为顾客提供精细化的服务，慢病服务累计建档481万人、累计服务会员人数434万、患教3595场次；3）公司直营医保门店占比88.24%，特殊门诊345个，院边店占比11.24%，DTP药房141家，为承接处方药外流占得先机。
　　腾讯系战投将全方位助力老百姓提升互联网技术与平台实力
　　2020Q3公司与腾讯的业务合作继续全面推进，部分项目已取得阶段性进展。公司运用腾讯的人脸识别技术等AI能力，逐步建立AI智能客服、智能荐药、辅助诊断、智能审方等智能化服务系统。腾讯咨询已完成对公司的组织诊断，后续将协助公司进行数字化转型的组织建设和人力资源智能系统建设。
　　拟向IFC贷款10亿元人民币，改善现金流+提升影响力
　　公司拟向世界银行集团成员国际金融公司(IFC)申请10亿元人民币贷款，期限7年。本次授信贷款资金用于公司开展中国地区拓展门店、建设物流网络和收并购业务经营发展，且贷款期限长达7年，能有效提高公司现金流，有效提升公司在国内外市场的信誉度和品牌认知度。
　　风险提示：医保控费趋严和医院延迟开业对医院收入的负面影响。