开源证券-阳光电源-300274-公司信息更新报告：季度业绩超预期加速，看好其长期竞争力-201030

　　阳光电源(300274)
　　海外高毛利逆变器继续放量，公司业绩持续超预期
　　公司公布2020年三季报，2020Q3实现营收49.67亿元，同增82.5%，毛利率31%，环比提升17.5PCT，实现归母净利润7.49亿元，同增237.79%，公司业绩继续超预期。公司2020Q3业绩同比增长加速，毛利率达到近两年单季最高值，主要受益于海外高毛利产品放量以及电站业务增长，公司收入继续较高速增长，而海外高毛利逆变器出货占比提升叠加价格降幅趋缓，公司毛利率不断改善，推动利润加速增长。公司围绕电力电子和新能源主线，多业务协同发展，单业务齐头并进，我们看好公司的长期竞争力，且随着光伏平价大周期到来，我们上调盈利预测，预计公司2020~2022年归母净利润为20.55（+7.58）、29.16（+11.88）、36.96（+17.08）亿元，EPS为1.41（+0.52）/2.00（+0.81）/2.54（+1.18）元，当前股价对应PE为27.5/19.4/15.3倍，维持“买入”评级。
　　疫情支撑逆变器价格，海外占比进一步提升盈利性
　　前三季度估计逆变器贡献利润近10亿，其中光伏逆变器7亿以上，前三季度出货约21GW，海外近15GW，海外占比从上半年的65%左右提升至71%左右。受疫情影响，海外逆变器供给受限，2020Q3降价幅度有限，而公司持续降本，拉升2020Q3逆变器毛利率。预计2020Q4逆变器业务依然维持较高盈利水平，且市场份额有望进一步提升，支撑2020全年业绩。公司远期规划市占率达到30%以上，加大产能建设力度，迎接全球新能源盛宴。
　　电站业务盈利好转，储能有望高速增长
　　公司上半年受疫情影响，电站业务盈利较低，而2020Q3盈利恢复，电站累计实现利润约3亿。EPC项目差异化大，公司是全球EPC企业里唯一有研发中心的企业，在EPC上不断积累经验，努力降低成本，对EPC项目进行质量把控，实现该业务盈利加速。公司看好储能业务，在全球加码新能源业务时，储能成为新能源发电重要平滑手段，2021年储能收入有望翻倍。
　　风险提示：新技术发展不及预期、疫情反复影响光伏需求、光伏市场竞争加剧。