招商证券-基金经理全景扫描:银河基金神玉飞-201030

　　基金经理全景扫描系列旨在刻画基金经理的投研体系及操作风格，全方面展示基金经理的从业经历、投研框架、风格及行业偏好、持股集中度及仓位管理等多维度特性，为基金筛选及组合构建提供决策依据。 从业经历：神玉飞，博士研究生，12年证券从业经历。2007年9月加入银河基金管理有限公司，曾担任宏观策略研究员、行业研究员、基金经理助理等职，期间主要从事宏观策略行业研究和股票投资策略研究工作，对建材、轻工行业有深入研究。 投资策略：自上而下选行业，自下而上选个股，寻找反转机会。首先自上而下选风格和选行业，然后在行业和风格中寻找具有超额收益的个股。有适当的逆向持股的操作，能够止盈，兑现超额收益。最后，寻找反转机会包括两个方面，一是把握行业反转机会，主要是偏周期的行业；二是把握优质公司事件冲击的投资机会。 个股选择：注重公司的成长能力和现金流状况。 投资风格：持仓较为稳健，同一行业中存在价值和成长的切换。 组合偏好：长期换手率不高，把握公司中长期收益；配置上，建材占比较高，长期超配。 代表产品：银河智联主题 历史业绩：任职以来超额收益93%。2020年获超额收益达到47%。 风格偏好：基金经理为成长型选手，市值配置偏大盘。 行业偏好：行业配置较均衡，注重行业分散，TMT、消费和中游制造配置占比较大，且长期超配。相对于沪深300，基金持续超配建筑材料、农林牧渔、电子等。 风险提示：基金的过往业绩或者基金经理管理其他产品的历史业绩不代表其未来表现。基金有风险，投资需谨慎。 基金经理简介 01 从业经历 神玉飞，博士研究生，12年证券从业经历。2007年9月加入银河基金管理有限公司，曾担任宏观策略研究员、行业研究员、基金经理助理等职，期间主要从事宏观策略行业研究和股票投资策略研究工作，对建材、轻工行业有深入研究。2015年12月起担任银河智联主题灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，2017年7月起担任银河研究精选混合型证券投资基金的基金经理。 02 投研框架 投资策略：自上而下选行业，自下而上选个股，寻找反转机会。首先自上而下选风格和选行业，然后在行业和风格中寻找具有超额收益的个股。有适当的逆向持股的操作，能够止盈，兑现超额收益。最后，寻找反转机会包括两个方面，一是把握行业反转机会，主要是偏周期的行业；二是把握优质公司事件冲击的投资机会。 个股选择：注重公司的成长能力和现金流状况。 投资风格：持仓较为稳健，同一行业中存在价值和成长的切换。风格切换受资金价格影响，资金价格较为宽松的环境对成长股比较友好；资金价格上涨时，对价值股更为友好。 03 组合管理及偏好 行业配置：建材配置比例较高，长期超配。了解行业风险点，认为建材行业中稳健和高增长两类股票都有。医药行业维持在10%左右。 换手情况：长期换手率不高，把握公司中长期收益。在市场上涨和下跌过程中，根据基金公司内部统计的动量数据，基金经理会检查组合中的强势股，对高估的股票进行减持，并配置一些当前市场关注度不高的股票。 银河智联主题 01 历史业绩 基金经理历任产品3只，目前在任2只，分别为银河智联主题和银河研究精选，最新管理规模合计为11.80亿。银河智联主题是基金经理管理时间较长的基金，任期业绩排名前9%。 分析代表基金银河智联主题的历史业绩，基金分析的时间区间为20151217至20200831，业绩基准指数为沪深300。基金经理任职以来业绩大幅跑赢市场。任职以来超额收益93%。从单年业绩来看，2020年获得了突出的超额回报，超额收益达到47%。 02 风格偏好 对基金中报年报所披露的所有持股类型进行分类汇总，判断基金持股市值的风格和板块配置偏好。主要统计维度如下：（1）统计基金在大市值、中等市值和小市值个股上的持仓市值占比；（2）基金持股的所属上市板块（主板、创业板、中小板）；（3）基金持股所属重点宽基指数成分股（沪深300、中证500和中证1000）。 另外，我们采用Sharpe模型对基金风格展开分析， Sharpe模型是基于净值的归因模型，依据资产风格进行多元线性回归方法，以最小化残差平方和为目标，得到基金在各资产风格上的近似比例。文中选择行业指数作为风格分析的基准，进行基金的风格分析，分析时间频率为日度，时间窗口为滚动向前90天，模型采用Lasso回归。 基金市值配置偏大盘，风格偏好成长。结合持仓分析和归因结果，可以发现，基金经理为成长型投资选手，市值配置以大市值为主，偏好中盘成长股和大盘成长股。 03 行业偏好 对基金中报年报所披露的所有持股的行业分类汇总，判断基金偏好的行业及板块。行业板块分为周期、中游制造、医药、消费、军工、金融地产、TMT 板块，行业划分依照申万一级行业分类。其中板块对应的行业如下： (1) 消费：农林牧渔、家电、食品饮料、纺织服装、轻工制造、商贸、休闲服务和汽车； (2) TMT：电子、计算机、传媒和通信； (3) 中游制造：公共事业、交通运输、建筑材料、建筑装饰、电气设备和机械设备； (4) 周期：挖掘、化工、钢铁、有色金属； (5) 金融地产：房地产、银行、非银金融。 基金行业配置较为均衡，注重行业分散，TMT、消费和中游制造配置占比较大，且长期超配。在具体一级行业方面，基金长期持有电子、医药生物、家用电器、建筑材料、计算机等行业，相对于沪深300，基金持续超配建筑材料、农林牧渔、电子等。基金经理注重行业分散，集中度较低。 风险提示：基金的过往业绩或者基金经理管理其他产品的历史业绩不代表其未来表现。基金有风险，投资需谨慎。 重要申明 风险提示 本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 分析师承诺 本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 本报告分析师 任 瞳 SAC职业证书编号：S1090519080004 姚紫薇 SAC职业证书编号：S1090519080006 免责申明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。