长江证券-交运行业2019年年报前瞻：徐徐图之，得机得势-200105

　　本周聚焦：徐徐图之，得机得势——交运行业2019年年报前瞻
　　我们对交运各子行业2019年四季度基本面变化进行梳理，整体看周期景气分化，消费韧性仍存，并对行业年报经营情况进行前瞻性预判。https://www.xiadun.cn【侠盾研报网】
　　快递：电商快递盈利承压，直营快递业绩改善。https://www.xiadun.cn（侠盾研报网）电商快递方面，受高基数影响，预计四季度件量增速有所下滑，非稳态竞争格局下，单价跌幅依然较大，预计整体盈利持续承压；直营快递方面，顺丰持续发力填仓件，四季度收入、扣非净利增速有望持续提升，德邦积极调整市场战略，盈利跌幅或显著收窄。
　　航空：成本改善先行，收益有所修复。四季度航空供需有所承压，客座率小幅改善，叠加核心市场提价再启，票价弹性渐显，预计收入增长平稳。成本费用端，油价和汇率迎来双重改善，预计四季度业绩减亏。
　　机场：需求表现分化，业绩延续高增。四季度，区域性事件冲击下上市机场公司需求端表现各异，引致航空及非航业务收入分化，而业绩表现随产能周期波动，上海机场有望延续高增，白云机场迎来业绩向上拐点。
　　海运：油运大幅增长，集运持续承压。2019年四季度，集运行业受需求下行以及基数效应，运价同比降幅较大，预计班轮公司利润增速承压；散运行业运价环比回落但同比仍有一定增长，预计盈利增速小幅走高；油运行业旺季景气可观并有风险事件扰动，预计盈利大幅增长。
　　港口：吞吐量增速续涨，营收业绩稳中有升。2019年四季度港口吞吐量增速环比走高，或主要由于国内干散货需求环比改善，进出口环境波动下集装箱吞吐量增速环比小幅下行，预计四季度港口行业营收业绩稳中有升。
　　铁路：需求承压客货疲软，成本管控对冲影响。铁路货运电厂高库存下运煤需求疲弱、进口煤扰动及线路竞争影响，预计龙头公司2019Q4运量将有小幅下滑。全年看，成本管控得当或使得龙头公司利润降幅有限；铁路客运预计2019Q4客运量在经济压力与线路分流影响下持续下滑，预计全年业绩或小幅承压。
　　公路：车流量环比持续改善，业绩增长稳定性较强。2019Q4在东部地区客、货车流量保持较快增长，预计全国高速公路车流量环比持续改善。上市公司路产优质，增长稳定性较强，但个体公司路网流量及多元业务发展境况不同或导致表现分化。
　　风险提示：1.欧美经济复苏受阻；2.原油价格大幅上涨；人民币汇率风险；3.快递行业爆发恶性价格战。