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安信证券-连城数控-835368.OC-连城数控:下游订单交付带动业绩增长明显,2020年与隆基签订27.68亿元订单-201030

上传日期:2020-10-30 19:59:00  研报作者:诸海滨,黄杨璐  分享者:mushi007   收藏研报

【研究报告内容】


  连城数控(835368)
  事件:2020 年三季报正式披露,公司实现营业收入 8.38 亿元(+48.32%);实现归母净利润 1.56 亿元(+73.06%)。
  受益于隆基股份以及下游客户需求释放,公司订单交付以及验收数量增长明显:受下游客户需求的影响,公司所承接订单的设备交付及完成验收数量较上年同期增加,整体经营状况良好。其中公司第一大客户隆基股份2020H1单晶硅片实现产量44亿片(+54.14%)。且项目迎来密集投产期,产能加速扩张,银川年产15GW单晶硅棒和硅片项目已部分投产,西安航天基地一期年产7.5GW单晶电池项目及云南三期拉晶切片项目进度加推进。截至2020年6月末,隆基单晶硅片年产能约55GW。由于隆基的硅片扩产,带动下游需求逐步释放,公司营收增长48.32%。
  2020年三季度业绩持续快速增长,公司盈利能力增强:2020年Q3公司实现营收3.52亿元(+216.31%) ,归母净利润5238.25万元(+1558.35%) 。核心原因在于光伏产业链景气度提升,下游光伏硅片厂商加快扩产。2020年1-9月净利率为17.97%(+0.95pcts)。
  2020年隆基股份预计有27.68亿元订单:根据隆基股份半年报披露,2020年和连城数控的关联交易额有27.68亿元,已经采购连城数控11.85亿的生产设备,待发货验收周期完成之后有望将订单金额相继确收。而公司2020年前三季度合同负债为3.38亿元。合同负债金额主要受公司当年新增合同金额及合同进度的影响,客户付款一般采用“4321”的方式。伴随着设备安装调试之后,连城数控后续业绩增长有保障。
  光伏产业链处于景气度上行通道、带动设备需求释放,半导体设备端有望释放增长动力:全球光伏装机长期需求向好,2019年全球光伏新增装机114.9GW,带动各环节产业规模保持快速增长势头。2019年硅片产量134.6GW,同比增长25.7%。且2019年以来,单晶硅片龙头企业隆基股份和中环股份均持续公告产能扩张计划。在公司所处的光伏硅片和半导体硅片两大细分领域,1)光伏:随着海内外市场需求开始逐步转向单晶,2019年单晶产品占比快速提升,新增单晶硅产能的配套需求带动,每年光伏硅片设备空间可达到211亿元;2)半导体硅片国产化带动,单晶炉端对应市场空间达到百亿以上。
  投资建议:截止最新公司市值 95 亿元 PE(ttm)为 41.6x。公司受益于下游隆基股份硅片扩产,后续设备端需求有望加速释放,建议关注。
  风险提示:市场竞争风险、应收账款坏账风险
 报告详细内容请查阅原报告附件
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