开源证券-芯海科技-688595-公司信息更新报告：疫情褪去不改业绩增长潜力，营收增速近67%-201030

　　芯海科技(688595)
　　疫情催动智慧健康芯片需求爆发， 2020Q3 营收持续高速增长
　　2020 年 10 月 28 日，公司发布第三季度报告， 2020Q3 公司营业收入为 2.54 亿元、同比增长 66.88%，其中， 第三季度营业收入为 0.94 亿元、 同比增长 59.49%、环比下降 8.55%。 2020Q3 公司归母净利润为 0.61 亿元、同比增长 216.62%， 且扣非归母净利润同比增速高达 282.84%。 由于下游需求的逐步复苏或将对公司高估值业务营收起到带动作用， 我们维持盈利预测不变，预计公司 2020-2022 年 EPS为 0.83/1.09/1.44 元，当前股价对应 PE 为 76/57/43 倍， 上调至“买入”评级。
　　疫情影响逐步淡化， 不改公司业绩增长潜力
　　受新冠疫情影响，公司智慧健康芯片中的红外测温芯片及模组需求猛增， 2020H1智慧健康芯片业务营收已高达 1.05 亿元（2019 年全年为 1.22 亿元）。但同时，在疫情的冲击下， 2020H1 公司通用微控制器、智慧家居感知和压力触控芯片的营收均受到了明显挫伤。因此，我们认为随着疫情影响的逐步淡化，虽然公司短期智慧健康芯片营收增速或将有所放缓，但公司的智慧家居感知和压力触控等芯片营收或将明显回暖。进一步而言，受圣诞节、双十一等节日的带动作用，第四季度往往为处于消费电子赛道公司销量最旺的季度，并且，从 2017-2019 年芯海科技各季度营收水平来看，第四季度也是芯海科技销量最好的季度。
　　研发项目提前启动，“ MCU+信号链” 布局具有战略性价值
　　根据三季报所述， 受研发项目提前启动影响， 2020Q3 公司归母净利润略低于预期，但研发费用同比增速高达 50.34%，我们认为研发投入的大幅加码将对公司长期发展起到助力作用。不同于传统模拟厂商采用“ 信号链+电源链” 的产品布局， 芯海科技所推行的“ MCU+信号链”产品布局是以下游需求为导向，重点考验公司对下游市场需求的洞悉能力及产品结合能力； 并且，公司智慧健康 AFE对标 TI 医疗 AFE 产品， 在超声波、数字 X 射线 AFE 方面仍有较大潜力。
　　 风险提示： 压力触控芯片业绩复苏不及预期、 中美贸易摩擦不确定性加剧、 高速 ADC 产品研发进度不及预期