兴业证券-岱美股份-603730-岱美20Q3季报点评：20Q3归母利润创历史新高，订单释放周期开启-201030

　　岱美股份(603730)
　　投资要点
　　事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营收29.8亿，同比-21.5%，实现归母净利润3.9亿元，同比-18.3%。其中20Q3实现营收13.1亿元，同比-0.6%，实现归母净利润2.3亿元，同比+35.4%。
　　20Q3收入增速超越行业，盈利增速加速向上，20Q3归母利润创历史新高。20Q3公司收入增速同比-0.6%，增速超越主要市场车市增速（20Q3乘用车+轻卡北美销量同比-10.3%，欧洲销量同比-31.3%），20Q3毛利率在美元环比贬值的情况下，实现32.3%，同比持平，环比+1.2pct，收入超越行业以及毛利率环比提升表明公司新订单逐步进入释放周期。20Q3公司锁汇业务受益美元贬值，产生5000万公允价值变动收益，与财务费用中汇兑损失（预计4000万）进行抵减后，合计增厚利润约1000万，对净利润的贡献度不高，归母利润情况反应经营性盈利情况较好。20Q3公司归母利润2.3亿，创新历史单季新高，也体现出公司盈利能力正迅速恢复。
　　OCF转正现金流充沛，伴随国内与海外客户复工持续，公司经营业绩有望继续提升。20Q3公司OCF实现2.13亿元，同比增长180%，且规模与利润匹配，同时OCF与CAPEX的差值多季度为正，体现出公司自身造血能力强劲。20Q3海外车市环比复苏明显，Q3乘用车+轻卡的北美销量环比+36%，欧洲环比+27%，预计伴随国内与海外双市场的车市复苏持续，公司收入端也有望实现稳健增长，推动公司经营业绩继续提升。
　　20Q3业绩靓丽，新订单周期开始兑现，上调公司业绩预测，维持“审慎增持”评级。公司良好应对中美贸易战风险已经证明公司质地与管理能力优秀。公司遮阳板、头枕等软内饰件仍然保持较强成本优势，盈利能力有持续改善空间。全球汽车销量承压时OEM更有动力切换高性价比供应商，岱美头枕等新产品开拓客户的进度有望提升。20Q3公司收入增速超越行业，利润释放加速，经营上行周期开启，上调公司业绩预测，预计2020-2022年公司归母净利润分别为6.3/8.2/9.5亿元（原20-22年预测为6.2/7.4/8.5亿元），维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：欧美汽车销量不及预期；新订单达产缓慢；Motus整合低于预期