西南证券-荃银高科-300087-销量增速喜人，未来成长可期-201029

　　荃银高科(300087)
　　投资要点
　　业绩总结：公司 2020 年前三季度实现营业收入 8.9 亿元，同比增长 179.2%，实现归母净利润 512.2 万元，同比增长 117.8%。
　　种子业务销量大幅增长。 公司同时公布了《2019-2020 业务年度经营情况报告》，以 2019 年 8 月 1 日至 2020 年 7 月 31 日作为销售季结算，实现营业收入 15.6亿元，同比增长 62.4%。其中水稻种子业务营收同比增长 21.8%，销量同比增长 29.9%；订单粮食业务收入较上年同期增加 4.2 亿元，增长 717.2%；销售数量增加 1.2 亿公斤，同比增长 467.9%，市场占有率快速提升。
　　种植需求偏向米质，公司产品受益。我国大米进口比例仅为 3-4%，但全部为优质粳稻米。印度、巴基斯坦等国受非洲蝗虫影响，5-6 月迎来第二波侵袭，优质米供给或进一步缩减。我们认为国内优质水稻已到了拐点向上位置，将直接拉动优质米质的水稻种子需求量上涨。荃银品种米质表现优异，符合未来居民消费习惯升级趋势，市占率有望从 10%提升至 20%。
　　完善公司产品矩阵，增强公司竞争力。为推动公司玉米业务持续发展，公司拟收购新疆祥丰生物科技有限公司 70%股权，且新疆祥丰承诺 2021-2023 年度累计净利润不低于 5550 万元。 同时， 为快速打开西南市场，拟投资持有国垠天府农业科技股份有限公司 51%股权，且标的公司承诺 2020 年 11、 12 月净利润合计为正，2021-2023 净利润不低于 500、600、750 万元，承诺期累计净利润不低于 1850 万元。 公司大力拓展玉米种子业务市场布局，进一步优化公司产业布局，完善公司产品矩阵。
　　国内玉米转基因品种获安全证书，未来国内市场空间巨大。2019 年年底农业农村部发布《关于慈 KJH83 等 192 个转基因植物品种命名的公示》，其中获批 2个转基因玉米品种。据 PhilipsMcDougall 数据， 2018 年在全球 379 亿美元种子市场中，转基因种子比重达 55%，中国占比仅 1.5%，市场空间庞大。公司不断加大在玉米种子行业布局力度，为未来抢占市场先机提供先发优势。
　　盈利预测与投资建议。预计 2020-2022 年 EPS 分别为 0.48 元、0.70 元、0.96元，对应动态 PE 分别为 44、30、22 倍。同行业 2021 年平均 PE 为 36 倍，给予公司 2021 年 36 倍 PE，目标价 25.2 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、疫情或加剧。