新时代证券-元隆雅图-002878-元隆雅图2020年三季报点评：Q3归母净利润同增120.8%，签约环球电影IP巩固公司龙头地位-201029

　　元隆雅图(002878)
　　事件：
　　2020年10月28日，公司发布2020年三季报。2020年前三季度实现营业收入13.86亿元，同比增长34.85%，实现归母净利润1.18亿元，同比增长43.48%。三季度实现营收5.38亿元，同比增长53.82%，实现归母净利润4938.1万元，同比增长120.8%。2020年10月22日公司发布公告，公司及全资子公司与环球影画签订《环球电影系列IP许可协议书》，获得《功夫熊猫》、《马达加斯加》等多个IP许可权。
　　收入大幅增长结合费用控制优秀，三季度净利同比增长120.8%
　　公司整合营销业务三大板块礼赠品供应、新媒体营销及数字化营销服务均发展良好，客户的营销物料和新媒体广告需求旺盛，三季度营业收入同比大幅增长53.82%。同时公司三季度费用控制优秀，期间费用率为10.41%，同比下降3.09pct，使得公司三季度净利率达到9.18%，同比增加2.78pct，三季度归母净利润同比增长120.8%。
　　签约IP将推出各类周边产品，巩固公司礼赠品龙头地位
　　根据本次协议，公司将通过和环球影画的拓展合作，将被许可范围内的IP落地，用于家装饰品、玩具、文具等多个品类产品，并将产品全线投入到礼赠品和积分兑换通道，系列产品营销期限截止到2025年12月31日。本次签约多部知名动画电影IP，将进一步丰富升级公司IP资源，同时有利于公司开拓新客户，扩大公司在细分行业的领先优势。
　　谦玛网络新媒体整合营销加速，公司电商代运营未来可期
　　公司子公司谦玛网络为全方位的新媒体整合营销服务机构，通过持续开拓大品牌客户和试水小品牌、代工厂等下沉客户的营销+电商代运营一体化的方式，成为娇韵诗、欧莱雅、丸美、LV、资生堂等品牌的新媒体广告服务商，形成美妆客户群；同时与近4000名美妆博主合作，公司电商代运营未来可期。
　　公司三大业务持续增长，预计公司利润大幅度增加，看好公司促销品业务、
　　新媒体营销服务及电商代运营服务开拓，维持“推荐”评级看好公司促销品业务集中度持续提升，数字化营销服务业务，及电商代运营有望维持高增长。我们预计公司2020年-2022年营业收入分别为21.6亿元、27.55亿元、34.11亿元，净利润分别为1.73亿元、2.39亿元、3.03亿元，对应PE分别为31倍、23倍、18倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：电商代运营服务进展缓慢、行业竞争加剧等风险