兴业证券-中远海能-600026-Q3油轮运价高位回落，公司业绩环比下降-201030

　　中远海能(600026)
　　事件：中远海能发布2020年三季报，报告期营业收入132.9亿元，同比增长26.2%；归母净利润33.2亿元，同比增长470.4%；扣非后净利润33.5亿元，同比增长463.9%。其中2020Q3营业收入35.2亿元，同比增长3.9%，归母净利润4.2亿元，同比增长266%。
　　疫情影响原油消费，OPEC大幅减产，2020Q3VLCC日租金大幅回落。2020年VLCC日租金剧烈波动，Q1-Q3中东至中国航线日租金均值分别为7.5、9.0、1.8万美元/天。疫情影响原油消费，2020年第三季度全球石油消费约9417万桶/天，同比减少7.96%。2020年4月份，OPEC达成减产协议，从单月产量来看，5月份开始产量大幅下降19.3%，6-9月分别同比下降25.5%、21.4%、19%、16.1%，OPEC大幅减产造成油运需求低迷，5月份开始VLCC日租金大幅回落。如果按照航次结算滞后一个月来看，公司2020Q1-Q3业绩对应的市场租金分别为5.9、12.1、2.8万美元/天，因此公司Q3业绩环比明显下滑。
　　投资建议。由于疫情影响的持续性存在不确定性，我们暂将对公司2020-2022年VLCC的日租金水平假设从5.5、5、5万美元/天，下调至5、3、3.5万美元/天，将公司2020-2022年EPS预测从0.87、0.78、0.79下调至0.73、0.27、0.39元，公司10月29日收盘价（7.23元）对应2020-2022年PE为9.9、27.2、18.7倍，对应2020年PB为1倍。短期看，受疫情影响，目前油运市场较为低迷；中长期来看，油运行业供给端优化空间较大，新船订单处于历史低位，而潜在可拆解的老旧船舶较多，预计2021年以后供给增速将明显放缓，若疫情得以控制，油运需求恢复正常，市场有望重新向上，投资者可择机配置，维持公司“审慎增持”评级。
　　风险提示：原油消费需求恶化、产油国产量政策变化、全球原油海运需求增长低于预期、油轮运力增长超出预期、储油需求低于预期、油价大幅波动、原油运价大幅波动、海上安全事故、政策性风险