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兴业证券-安车检测-300572-短期业绩波动不改长期趋势,行业整合加速在即-201030

上传日期:2020-10-30 15:58:00  研报作者:石康,黄艳,李博彦  分享者:l0vechina   收藏研报

【研究报告内容】


  安车检测(300572)
  2020年前三季度公司实现营收6.56亿元,同比增长6.31%;实现归母净利润1.58亿元,同比减少1.68%;扣非后归母净利润1.45亿元,同比增长1.83%。分季度看,2020Q1、Q2、Q3分别实现营业收入1.06、2.93、2.57亿元,分别同比-13.31%、+1.68%、+24.34%,Q3营收环比减少12.07%;Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润1536.07、8486.09、5729.60万元,分别同比-50.40%、+5.76%、+16.90%,Q3归母净利润环比减少32.48%。
  2020年前三季度公司毛利率42.03%,同比减少4.14个百分点;净利率24.00%,同比减少1.40个百分点。分季度看,2020Q3毛利率为42.85%,同比减少6.14个百分点,环比增加0.45个百分点;2020Q3净利率23.14%,同比增加0.05个百分点,环比减少5.53个百分点。
  我们认为公司2020Q3业绩低于预期主要原因有以下三点:①治超和遥感设备由于今年政府没有招标,导致治超和遥感无收入;②受疫情影响,导致检测站验收进度较慢,公司设备销售回款周期拉长;③受定增进度的影响,公司储备检测站暂未大范围收购,公司前期已投入相关成本(如员工薪酬及招待费用等),期间费用有所上升。
  汽车检测新规影响有限。2020年10月22日公安部交通管理局通报机动车检测新规定,其中包括“对非营运小微型客车(面包车除外)超过6年不满10年的,由每年检验1次调整为每两年检验1次”。根据我们的测算,汽车检测新规影响有限。以2021年为例,新规政策下2021年应检测车辆数为14957万辆,仅同比减少7.63%。受益于国内汽车保有量以及存量车车龄的增长,机动车检测市场空间除2021年有所下降外,整体呈逐年上升趋势,2021至2026年新规政策下我国汽车年检市场空间将从448.7亿元增加至700亿元,年均复合增速为9.30%。
  公司从0到1前景可期。从公司维度来看,当前公司主营业务仍为机动车检测设备,公司切入机动车检测服务是从0到1的过程。公司依靠收购优质站点及自建站点,复制临沂正直的管理及服务模式,将显著提升收购站点的盈利能力,同时年检费用的上涨也将进一步减弱新规政策的影响。此外,我们认为政策落地也将逐步打消新建检测站投资人的担忧,新开检测站建设逐步恢复正常,带动公司设备主业稳定增长。
  我们维持盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润2.05/3.23/4.40亿元,对应10月29日收盘价PE为41.1/26.0/19.1倍,维持“审慎增持”评级。
  风险提示:机动车检测政策超预期变化;收购并购进展不及预期;治超及遥感政府招标不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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