东吴证券-迈瑞医疗-300760-Q3略超预期，疫情加速公司海外拓展-201029

　　迈瑞医疗(300760)
　　事件： 2020 年前三季度实现营业收入 160.6 亿元，同比增长 29.8%；实现归母净利润 53.6 亿元，同比上升 46.1%；实现扣非后归母净利润 52.6亿元，同比上升 45.3%。
　　Q3 略超预期， 经营性现金流大幅增长，： 分季度看，公司 Q3 单季度实现营业收入 55 亿元，同比增长 31.8%；实现归母净利润 19.1 亿元，同比增长 46.7%；实现扣非净利润 19 亿元，同比上升 46.6%。前三季度公司销售费用为 28.3 亿元，同比增长 8.4%，销售费用率为 17.6%，同比下降 3.47 个百分点；管理费用为 7 亿元，同比增长 18.1%，管理费用率为 4.33%，同比下降 0.43 个百分点；研发费用为 13.5 亿元，同比增长24.6%，研发费用率为 8.41%，同比下降 0.35 个百分点； 财务费用为-8217 万元，同比增长 76.6%，财务费用率为-0.51%，同比上升 2.33 个百分点。 前三季度公司实现经营性现金流 60 亿元，同比增长 82.4%。
　　生命信息与支持业务高速增长， IVD 和医学影像逐步恢复： 今年新冠疫情带来国内外市场对监护仪、呼吸机和输注泵的需求量大增，从而拉动生命信息与支持业务整体大幅增长， 预计前三季度收入增速在 50%左右； 尽管国际市场常规试剂业务因疫情影响下滑，但是新冠抗体试剂收入大幅增长， 加上国内常规试剂业务逐步恢复， 预计前三季度体外诊断业务收入增速在 10%左右； 医学影像业务方面，国内销售基本恢复正常，海外负面影响仍在，预计前三季度医学影像业务增速在 5%左右。
　　疫情提升公司品牌竞争力， 高基数下未来增长可期。 国内市场方面，疫情使得顶级医院对公司产品有了更深的认知，缩短了公司市场推广周期，促使公司产品加快了进口替代的步伐；国际市场方面，公司在此次疫情引发的应急采购中大量拓展了海外高端客户群，迅速提升了公司的品牌影响力，并且将带动生命信息与支持业务和体外诊断业务、医学影像业务协同发展。我们认为，此次疫情将进一步提升公司在国内外市场的品牌竞争力， 为公司后续持续快速增长奠定了坚实基础。
　　盈利预测与投资评级： 我们预计 2020-2022 年归母净利润分别为 65.66亿、 80.97 亿和 97.75 亿元，相应 2020-2022 年 EPS 分别为 5.40 元、 6.66元和 8.04 元。当前股价对应估值分别为 73 倍、 59 倍、 49 倍。考虑到公司 1、 海外疫情持续严峻，抗疫产品需求有望持续， 国内体外诊断和医学影像业务有望恢复较快增长， 2、 疫情提升公司品牌竞争力， 高基数下未来增长可期， 参考可比公司估值和增速， 维持“买入”评级。
　　风险提示： 产品销量或低于预期的风险， 汇兑损益超预期的风险等