太平洋-鸣志电器-603728-汇率波动影响Q3业绩，增长动能依旧-201030

　　鸣志电器(603728)
　　事件：公司发布2020年三季报，报告期内实现营收15.92亿，同比增长5.10%，归母净利润1.42亿，同比增长10.38%。其中Q3单季度实现营收6.04亿,同比增长12.06%,归母净利润0.63亿,同比增长17.97%。
　　毛利率逐季提升,汇率波动拖累业绩。公司业绩基本符合预期,扣非净利润1.33亿，同比增长13.14%，其中，Q3单季度6000万,同比增长20.14%，因美元汇率波动导致Q3财务费用达1442万，去年同期为-448万，对业绩有所拖累，公司将开展外汇衍生品交易业务，以应对外汇波动风险。下半年以来,医疗仪器及生化分析、工控自动化、移动服务机器人（商用及消费）等应用维持高景气,纺织服装、舞台灯光、安防等传统优势领域还有待复苏。在核心业务高附加值产品带动下，综合毛利率提升至40.7%，其中Q3单季毛利率42.24%，2018Q4触底以来环比持续提升。经营性现金流净额2.72亿，在手现金及等价物5.4亿，维持着经营稳健的态势。
　　医疗、服务机器人高景气持续，通信有望复苏。子公司美国AMP+LIN、瑞士T-Motion在全球医疗仪器设备、AGV等领域占有重要市场份额。当前呼吸机、口罩机、血液检测、生化分析仪等配套应用需求依旧高景气，公司在医疗仪器及生化分析、移动服务机器人（商用及消费）领域上半年同比增速分别约53%、36%。当前5G基站建设如火如荼，我们预计运营商全年建设5G基站超65万。公司绑定华为、京信通信、摩比等行业龙头，无刷+齿轮箱解决方案通过标杆企业认证，有望进入三年以上的放量期。
　　产能逐步进入释放期，自动化解决方案能力提升。公司当前产能HB+PM产能约2400万，并逐步扩展无刷、空心杯、无齿槽、伺服电机产品线。已增加年产227万台高标准无刷电机、越南年产400万台HB电机产能（预计年底投产），随着太仓智能化基地投产后，产能有进一步提升空间。公司拥有自主研发编码器的伺服驱动解决方案，新一代M3伺服已在下游客户逐步应用，并完成PLC控制器技术储备，向整体自动化解决方案供应商迈进。
　　投资建议。当前我国制造业持续复苏，PMI已连续五个月位于荣枯线之上；公司坚持差异化竞争策略，立足于高技术领域、高附加值领域和新兴市场，国际视野与全球化布局能力是公司的一大核心竞争力长期看，公司深度布局于工业互联网、移动医疗、车联网等5G垂直行业应用，中长期看好公司发展趋势，预计公司2020-2022年的EPS分别为0.52、0.75和1.08元，对应PE分别为38/27/18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济持续下行，贸易摩擦加剧，新品研发低于预期。