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太平洋-盛路通信-002446-业绩拐点显现,轻装前行聚焦军工+通信业务-201029

上传日期:2020-10-30 15:09:00  研报作者:李宏涛,李仁波,赵晖  分享者:lucky男神   收藏研报

【研究报告内容】


  盛路通信(002446)
  事件:公司发布2020三季度报告。实现营收8.27亿元,同比下滑18.50%,归母净利润1.78亿元,同比上升36.67%;扣非归母净利润-0.27亿元,同比下滑123.89%。预计2020年净利润约2亿元~2.2亿元。
  点评:
  1、业绩拐点验证,毛利率下滑
  公司Q3单季度营业收入2.64亿元(-7.13%),归母净利润1.37亿元(+312.93%),扣非归母净利润达-0.36亿元。剥离了合正电子,获得1.79亿资产处置受益,导致公司收入有所下滑。2019年报显示合正电子收入3.35亿元,净利润-1.5亿元。合正电子2020年实现营收1.78亿元,净利润-0.25亿元。我们认为公司的收入和净利润下滑源于几个方面:①受疫情影响海外微波天线业务有所下滑。②剥离合正电子导致收入下滑。③通信业务板块下滑,主要是公司5G基站天线业务较少,“4488天线”受运营商建设需求延迟等影响导致收入下滑。④公司军工电子订单增长趋势好,弥补了通信业务板块下滑。Q3毛利率26.94%,同比下滑7.18个百分点,环比下滑7.79个百分点。我们推测可能是由于军工审价导致毛利率略有下滑。
  2、剥离合正电子,聚焦军工和通信业务
  近年汽车行业不景气及部分主要客户经营陷入困境等因素影响,合正电子2019年度出现了大额亏损;同时,受疫情影响,汽车行业生产端和消费端均受到了较大冲击。合正电子经营压力较大。公司已经转让合正电子100%股权,交易对价总价为4.8亿元。剥离汽车电子业务后,聚焦发展“军工电子+民用通信”的协同发展,打造具有深厚技术底蕴的军民两用通信技术公司。
  3、推进股权激励计划,激发员工动力
  推进股权激励计划,有助于发挥核心团队工作积极性。拟向激励对象授予权益总量为2000万份,其中包括1000万份股票期权,行权价格为8.04元/股。以及1000万份限制性股票,授予价格为4.02元/股。业绩考核条件为:剔除合正电子后,2020年营业收入不低于8.7亿元或2020年净利润不低于1.1亿元。2021年营业收入不低于9.5亿元或2021年净利润不低于1.2亿元。2022年营业收入不低于10.3亿元或2022年净利润不低于1.3亿元。
  4、投资建议
  剥离汽车电子业务轻装上阵,聚焦军工和通信业务,已实现业绩扭亏为盈,推行股权激励计划发挥员工积极性。考虑到公司军工业务发展势头良好,5G室分业务卡位好,未来随着运营商5G室内分布建设的逐步展开,公司业绩弹性大。考虑到出售合正电子2020、2021年将获得1.2亿元和3.6亿元价款,预计2020~2022年公司营收11.34亿、11.22亿、14.05亿,归母净利润2.02亿、4.67亿、1.87亿,对应的PE为33/14/35。继续推荐,维持“买入”评级。
  风险提示:智慧室分发展不及预期;军工业务发展不及预期;运营商资本开支不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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