光大证券-赛诺医疗-688108-赛诺医疗2020年三季报点评：短期扰动因素较多，长期看好公司多维度发力-201030

　　赛诺医疗(688108)
　　要点
　　事件:公司公布2020年三季报，报告期内实现营业收入2.75亿元(-11.29%);归母净利润0.49亿元(-25.44%);扣非归母净利润0.38亿元(-41.94%);实现EPS为0.12元。业绩符合市场预期。
　　点评:
　　短期内多因素影响公司业绩,非经常性损益影响较大。受疫情影响，国内PCI手术量较去年同期有一-定下滑。冠脉支架集采完全落地前，经销商进货冠脉支架意愿较低，对公司主营业务产生--定影响。多重因素下，公司Q3单季度实现营业收入0.99亿元，同比下降2.57%;归母净利润0.18亿元，同比下降3.15%。前三季度，公司业绩受到非经常性损益的影响较大，仅Q3就获得了744.26万元的财政补贴。扣除非经常性损益后，Q3扣非归母净利润为0.10亿元，同比下降47.10%。
　　2021年业绩承压概率较大,公司具有多重应对措施。由于公司主营产品之-的不锈钢冠脉支架未进入国家集采范围，预计2021年公司该产品销售将面临较大压力，但公司凭借雄厚积淀具备多重应对措施:
　　1、二代钴铬冠脉支架发力，海外市场着力拓展。公司二代冠脉支架采用钴铬材料，已提交注册申请预计明年开始销售，预计其临床数据结果较市场中其他产品具有优效性。此外，公司支架类产品均拥有海外销售资格，公司将加强海外销售力度。
　　2、神经业务高速发展，收购恩脉充实布局。公司新-代颅内球囊扩张导管于6月份获准上市;颅内药物洗脱支架于10月通过了创新医疗器械特别审查程序，预计明年开始销售。该产品是全球首个专用于颅内动脉狭窄治疗的药物洗脱支架，在颅内的迂曲血管治疗上较裸支架更为安全有效。此外公司已完成低价收购明星企业恩脉医疗，加快取栓支架和肺动脉取栓支架布局速度。
　　3、介入非植入积极布局，不排除涉足药物球囊。公司不排除通过并购、代理等方式进入介入非植入领域(药物球囊等)。
　　盈利预测、估值与评级:公司是国内介入类器械老牌企业，坚持国际化战略，重视产品研发，是国内最早布局神经介入缺血类市场的公司之一。考虑到冠脉支架集采对公司不锈钢支架的不利影响，维持公司2020年的EPS为0.10元，调低2021~2022年EPS为0.09(-0.06)/0.14(-0.08)元，维持"买入”评级。
　　风险提示:冠脉支架集采大幅降价;在研产品进度慢于预期。