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平安证券-广汽集团-601238-丰田本田表现强劲、自主业务盈利承压-201030

上传日期:2020-10-30 15:00:00  研报作者:曹群海,王德安,李鹞  分享者:lt40150200   收藏研报

【研究报告内容】


  广汽集团(601238)
  事项:
  公司发布2020年三季报:第三季度收入175.1亿元,同比增长19.3%,第三季度净利润26.8亿元,同比增长89.5%,扣非净利润23.4亿元,同比增长113.9%。前三季度公司实现营收431.5亿元,同比增长0.3%,净利50.0亿元,同比下降21.0%,扣非净利润43.6亿,同比增长0.1%。
  平安观点:
  丰田本田表现亮眼、自主品牌亏损未改善。2020第三季度收入175.1亿元,同比增长19.3%。广汽乘用车/广汽丰田/广汽本田/广菲克/广三菱销量分别同比+9.5%/+20.3%/+29.8%/-38.9%/-45.9%,单三季度投资收益35.5亿(同比+39.2%),预计是丰田本田销量规模提升,且高价位混动车型销量占比提升导致,2020前三季度广汽本田混动联盟车型销量同比+84.7%至8.3万辆,广汽丰田双擎系列车型销量同比+32.1%至6.5万辆。自主品牌持续承压,3Q20毛利率同环比均下降,为4.76%。
  丰田本田销量表现不俗、混动车型表现亮眼。第四代飞度8月上市后本田销量逐步恢复,随着飞度、皓影等车型的放量,本田销量强劲势头有望延续,丰田主力车型贡献稳定,威兰达新车型贡献重要增量,新品角度看,广丰有望在未来3年补全B级SUV、MPV车型,市场份额还有进一步提升空间。丰田本田混动车型表现远超乘用车行业,主要是由于经历三年投放期后,混动车型的高经济性与成熟技术已经被部分消费者接受,预计混动车型将在未来持续放量。
  传祺品牌积蓄力量,预计于2022年开启新品周期。广汽新能源前三季度累计销量超3.8万辆,同比增长75%,远超新能源乘用车行业增速,技术布局上,公司已经成功开发纯电平台GEP,在电芯、电驱动等领域也取得进展,全新新能源车型搭载自动驾驶-高精度地图系统,彰显品牌技术价值,我们认为自主品牌正在逐步恢复元气,预计于2022年开启新品周期,期待其新品战略的发布。
  盈利预测与投资建议。公司自主品牌新能源产品有望畅销,丰田本田景气度强于行业,有望提振公司利润。由于丰田本田品牌景气度超过预期,调整原有业绩预测,预计2020-2022年EPS分别为0.67、0.94、1.08元(原有业绩预测为0.53、0.81、0.90元),维持“推荐”评级。
  风险提示:1)行业增速进一步下滑,竞争格局进一步恶化,价格战扰乱车企盈利能力,导致净利润增速受到负面影响;2)传祺品牌由于行业竞争格局恶化和车型老化,盈利能力受到显著影响,拖累整体业绩表现;3)弱行业格局下广三菱品牌效应尚弱,容易受到行业不景气度的冲击,抗风险能力差。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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